深度报告-20250923-国金证券-中泰股份-300435.SZ-国内深冷潮头立_出海爆发欲试锋_20页_2mb

总结

公司概述

中泰股份是国内深冷装置核心玩家，主营化工能源领域的深冷设备，Focus on 石油化工、天然气液化和煤化工等下游。Deep cold equipment涵盖了单体部机、工艺系统和成套装置，公司在国内市场占据领先地位，并通过收购广东尼海公司（现山东中邑燃气）进军燃气运营。

海外业务成长

2025上半年，海外收入增长576.5%，占总收入13%，深冷设备毛利率达42.3%，创上市以来新高。预计全年海外收入占比较高，收入增长主要来自国际市场需求。潜在增长点包括中东和欧洲石化资本开支上行、天然气液化产能扩张，如Saudi Aramco的投资。龙头企业如Chart Industries订单积压，公司受益于供需错配窗口期。

国内需求驱动

受益于中国现代煤化工扩产，尤其是煤制气、煤制甲醇项目增加，预测未来五年平均新增耗煤量显著提升。公司拥有核心技术，如CO与H分离、乙二醇深冷工艺，可能实现进口替代，从而受益于国内煤化工需求。

盈利预测与投资建议

根据预测，2025-2027年归母净利润分别为4.3亿元、5.5亿元、7.2亿元，同比增长率分别为71.4~87.2%、29.7%、31.0%。结合海外业务扩展，EPS分别达到1.10元、1.43元、1.87元。估值给2025年25倍PE，目标价格27.59元，维持“买入”评级。

风险提示

主要包括海外需求不及预期、订单交付延期、国内煤化工项目延期，以及海外竞争加剧可能带来价格压力。