20150325-东北证券-中泰股份-300435.SZ-深冷技术工艺及设备提供商_14页_1007kb

中泰股份（300435）总结

核心内容概述

中泰股份是一家专注于深冷技术工艺及设备提供的高新技术企业，主要产品包括板翅式换热器、冷箱和成套装置，广泛应用于天然气、煤化工、石油化工等领域。公司以“深冷技术研发为核心、关键设备制造为基础、成套装置供应为重点、清洁能源建设为方向”为主营业务定位，致力于提升清洁能源领域的市场占有率。

主要观点

1. 业务结构与市场定位

• 公司产品涵盖板翅式换热器、冷箱和成套装置，其中成套装置业务占比逐年提升，2014年达到50%。
• 成套装置采用“深冷工艺设计+关键设备自制+配套设备外购”的模式，增强了公司整体竞争力。
• 公司在天然气液化领域具有明显竞争优势，客户包括法液空、新奥集团、大唐集团等大型企业。

2. 行业背景与前景

• 深冷技术广泛应用于天然气、煤化工、石油化工等领域，天然气行业因环保政策推动，成为深冷技术设备的主要增长点。
• 我国天然气消费量占一次能源比重仅为5.10%，远低于世界平均水平，未来增长空间巨大。
• 随着国家节能减排政策的实施，清洁能源LNG市场将持续扩大，深冷技术设备需求将随之增长。

3. 财务表现

• 2014年公司实现营业收入4.33亿元，同比增长14%；归母公司净利润8,015.17万元，同比增长21.16%。
• 公司主营业务毛利率保持在35%以上，主要得益于技术壁垒高和品牌认可度强。
• 公司产品为非标定制，毛利率因产品类型和客户差异而有所不同，但整体保持稳定。

4. 募投项目与产能提升

• 本次发行2,000万股，发行价14.73元，募集资金净额2.60亿元。
• 募投项目包括：
  • 冷箱及板翅式换热器产能提升与优化项目：新增冷箱10套/年，板翅式换热器1,500吨/年，总投资15,520万元。
  • 液化天然气成套装置撬装产业化项目：新增天然气液化成套装置4套/年，LNG加注装置5套/年，总投资10,500万元。
• 募投项目将提升公司产能与自配套能力，缓解当前产能瓶颈，推动公司清洁能源建设业务发展。

5. 合理估值

• 预测2015-2017年每股收益分别为1.19元、1.57元、1.99元。
• 参考同类上市公司，给予2015年合理PE区间为25-30倍，对应合理价值区间为29.75-35.7元。

关键信息

1. 股权结构

• 发行前总股本6,000万股，发行2,000万股，占发行后总股本的25%。
• 中泰钢业集团为控股股东，持股4,368.63万股，占72.81%。
• 章有春与章有虎为兄弟关系，合计持股86.54%，为公司实际控制人。

2. 技术优势

• 公司拥有48项专利，在深冷技术领域具备较强的研发与制造能力。
• 公司在板翅式换热器、冷箱、成套装置等核心产品上具有良好的市场地位。

3. 风险提示

• 下游需求波动风险：天然气等行业的应用需求可能受政策或市场变化影响。
• 行业竞争激烈：若竞争超出预期，可能导致毛利率下降。

4. 行业发展趋势

• 行业向大型化、节能化方向发展，客户更注重设备的能耗与排放。
• 天然气行业是深冷技术设备的重要应用领域，未来有望成为行业增长新引擎。

未来发展与规划

公司未来将重点发展LNG市场，并拓展焦炉气分离液化、氢氮液化、烯烃深冷分离等新兴应用领域。

• 通过技术合作与项目承接，如新奥科技焦炉气制LNG项目、中科院理化所氨液化项目等，进一步提升技术水平。
• 公司计划通过募投项目，优化设计开发环境，提升试验能力，增强产品与技术创新能力。

总结

中泰股份作为国内深冷技术工艺及设备提供商，在天然气、煤化工、石油化工等领域具有较强的市场竞争力。公司通过“深冷工艺设计+关键设备自制+配套设备外购”模式，实现产品结构升级，提升盈利能力。随着天然气行业快速发展，公司未来增长潜力较大。募投项目将有效提升产能与技术水平，进一步推动公司清洁能源建设业务发展。公司合理价值区间为29.75-35.7元，但需关注下游需求波动与行业竞争加剧带来的潜在风险。