深度报告-20251017-西南证券-蜀道装备-300540.SZ-LNG及空分装备领军者_气体运营打开成长空间_28页_4mb

蜀道装备是国内深冷技术领军企业，主营业务涵盖LNG及液体空分装置制造、气体投资运营和清洁能源拓展。公司依托蜀道集团资源，积极推进战略转型，在深冷装备制造领域具备日处理1000万方天然气液化装置和日产量1000吨液体空分装置的设计制造能力，持续受益于天然气消费增长和空分设备市场规模扩大。2024年我国天然气表观消费量达4260.5亿立方米，同比增长8%，空分设备市场预计2025年规模达533亿元。公司LNG装置收入占比超70%，新签订单保持高位，海外业务稳步拓展。

在氢能领域，公司实现制氢-加氢-储氢全产业链布局，与丰田合资进入氢燃料电池领域，并作为蜀道集团氢能产业牵头单位，参与“成渝氢走廊”建设。气体运营业务快速成长，2024年收入达1246万元，2025年上半年达980万元，通过自主投资和并购推进工业气体项目落地，如内蒙古LNG-BOG提氦项目和光伏制氧项目。

盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润分别为0.8亿元、0.9亿元、1.1亿元，复合增速16%。基于深冷技术优势及多元业务拓展潜力，给予2025年65倍PE目标，对应目标价22.75元，首次覆盖给予“买入”评级。主要风险包括行业竞争加剧、新业务拓展不及预期等。