20230408-德邦证券-中泰股份-300435.SZ-2022业绩高增_新签订单创历史新高_深冷设备_气体运营不断突破_4页_774kb

中泰股份 (300435.SZ) 投资报告总结

核心内容

中泰股份（300435.SZ）发布2022年年报，实现营业收入32.6亿元，同比增长35.3%，归属于上市公司股东的净利润2.78亿元，同比增长13.3%。公司当前价格为15.76元，分析师郭雪上调投资评级为“买入”。

主要观点

• 设备业务实现突破：公司设备板块在2022年新签订单达到13.4亿元，创历史新高，同时在手订单达18.58亿元。设备业务通过多项技术突破，如稀有气体设备、绕管式换热器、LNG船舶换热器及氢液化设备，进一步巩固了技术实力和行业地位。
• 气体运营业务布局：公司通过自主投资进入气体运营领域，2021年建设第一套3.5万m³/h的空分设备。气体运营业务盈利模式清晰，通过“长约合同”和余量分销实现稳定现金流和利润增长。
• 电子气体布局：全资子公司中泰氢能与两家公司共同组建瑞尔泰，利用唐山液氧资源开展氢气回气体的精制和销售，拓展公司“制造+运营”双轨业务模式。
• 城燃业务稳健：燃气板块2022年实现营业收入23.49亿元，同比增长34.3%，全年净利率修复至7.6%，显示出业务基本盘的稳定性。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年为32.6亿元，预计2023-2025年分别增长24.5%、20.7%、17.9%，达到40.54亿元、48.94亿元、57.69亿元。
• 净利润：2022年为2.78亿元，预计2023-2025年分别增长33.8%、29.0%、20.3%，达到3.72亿元、4.80亿元、5.77亿元。
• 盈利指标：毛利率从17.1%提升至20.7%，净利率从8.5%提升至10.0%，净资产收益率从9.9%提升至13.6%。
• 现金流：2022年经营活动现金流净额为2.88亿元，预计2023-2025年分别为477亿元、711亿元、655亿元，显示公司现金流管理能力增强。

估值与投资建议

• PE估值：2023年预计为16.1X，2024年为12.5X，2025年为10.4X。
• 其他估值指标：P/B从1.80X降至1.41X，P/S从1.84X降至1.04X，EV/EBITDA从11.04X降至4.29X，显示公司估值逐步下降。
• 投资建议：基于设备业务增长、气体运营布局和盈利能力提升，分析师上调评级为“买入”。

风险提示

• 上游大宗原材料价格上涨
• 在手订单交付不及预期
• 新建产能推进不及预期
• 商誉减值风险

股票数据

• 总股本：380.63百万股
• 流通A股：340.63百万股
• 52周内股价区间：12.13-19.12元
• 总市值：5,998.78百万元
• 总资产：4,683.80百万元
• 每股净资产：7.41元

分析师与研究助理简介

• 郭雪：北京大学环境工程/新加坡国立大学化学双硕士，北京交大环境工程学士，拥有5年环保产业经验，2022年3月加入德邦证券，负责环保及公用板块研究。
• 卢旋：研究助理，邮箱：luxuan@tebon.com.cn。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告中的信息和意见来自公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不得擅自复制、分发或修改，需经德邦证券研究所书面授权。