20171025-广发证券-金财互联-002530.SZ-并表致业绩大幅增长_静待泛财税生态成熟_5页_823kb
报告摘要
金财互联（002530.SZ）总结
核心内容
金财互联（002530.SZ）在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，主要受益于子公司方欣科技并表带来的收入和利润提升。公司预计2017年全年净利润将达2.25亿~2.45亿，区间中值为2.35亿。公司营收和利润的大幅增长主要归因于并表效应，而非业务本身的实质性改善，因此三季报未详细披露财税业务和热处理业务的具体经营数据。
主要观点
- 业绩增长显著：2017年前三季度公司营业收入同比增长134.29%，利润总额同比增长1002.39%，归属母公司净利润同比增长1352.47%，扣非后归母公司净利润同比增长3224.26%。
- Q3表现强劲：Q3单季度公司实现营业收入2.6亿元，归母公司净利润6923万元，毛利率稳定在49.4%。
- 泛财税生态布局：公司自2017年起积极布局“泛财税”生态，通过并购和战略合作增强服务能力，目前“线上+线下”模式初见成效。
- 与阿里合作：公司与阿里巴巴一达通达成合作，拓展财税服务市场，强化在税局端的竞争力。
- 盈利预测乐观：预计2017-2019年EPS分别为0.49元/股、0.76元/股、1.08元/股，对应PE分别为61倍、40倍、27倍，显示公司具备较好的成长潜力。
- 估值合理：公司PE从2016年的339.7倍降至2017年的60.6倍，未来有望进一步下降，体现市场对公司前景的认可。
关键信息
财报关键数据
| 项目 | 2015年Q3 | 2016年Q3 | 2017年Q3 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 316.49 | 258.96 | 606.72 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 22.51 | 10.21 | 148.29 |
| 扣非净利润（百万元） | 17.41 | 4.36 | 145.06 |
| 毛利率 | 29.37% | 29.58% | 49.14% |
| 净利率 | 7.11% | 3.94% | 24.44% |
| 营业利润率 | 7.28% | 2.63% | 27.91% |
盈利预测
| 年份 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | 净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS（元/股） | PE |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2017E | 1040.27 | 115.00% | 239.82 | 415.11% | 0.489 | 60.59 |
| 2018E | 1438.21 | 38.25% | 365.65 | 52.47% | 0.745 | 39.74 |
| 2019E | 1825.50 | 26.93% | 530.15 | 44.99% | 1.080 | 27.41 |
财务比率
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长(%) | 18.42% | 11.28% | 115.00% | 38.25% | 26.93% |
| 营业利润增长(%) | 7.28% | 25.60% | 545.80% | 54.50% | 44.90% |
| 归属母公司净利润增长(%) | 3.38% | 37.57% | 415.11% | 52.47% | 44.99% |
| 毛利率 | 29.60% | 33.60% | 47.70% | 50.50% | 54.70% |
| 净利率 | 8.20% | 9.30% | 23.30% | 25.70% | 29.30% |
| ROE | 4.90% | 1.30% | 6.10% | 8.50% | 11.00% |
| ROIC | 5.60% | 1.90% | 11.20% | 17.10% | 24.60% |
| P/E | 187.80 | 339.70 | 60.60 | 39.70 | 27.40 |
| P/B | 9.10 | 4.30 | 3.70 | 3.40 | 3.00 |
| EV/EBITDA | 102.30 | 173.70 | 40.00 | 25.90 | 17.50 |
风险提示
- 相关合作项目的实施进度和实际效果尚存在不确定性。
- 财税云服务推广不及预期的风险。
投资评级
- 公司评级：买入
- 当前价格：29.61元
- 前次评级：买入
- 报告日期：2017-10-25
估值分析
- 公司在企业级服务领域具有稀缺性，围绕财税服务构建核心竞争力，中长期发展潜力较大。
- 当前PE较高，但随着业绩增长，未来有望逐步下降，体现市场对其前景的看好。
研究团队
- 首席分析师：刘雪峰
- 分析师：王奇珏
- 研究助理：张璋、郑楠
联系方式
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