20160412-广发证券-金财互联-002530.SZ-卡位优势独特的财税服务商扬帆起航_24页_2mb

丰东股份（002530.SZ）总结

核心内容

丰东股份（002530.SZ）为应对传统热处理业务增长乏力的问题，拟通过并购方欣科技进入财税服务领域。方欣科技是金税三期纳税服务平台的唯一承建商，凭借其在税务信息化领域的卡位优势，公司有望通过智慧电子税务局和财税云服务实现业务转型与增长。

主要观点

1. 传统业务困境：丰东股份的传统热处理业务受制于机械行业景气度下降，近年来收入增长乏力，净利润持续下滑。
2. 并购方欣科技的战略意义：方欣科技是金税三期纳税服务平台的唯一承建商，拥有深厚的财税服务经验，其用户积累和平台优势将为丰东股份带来新的增长点。
3. 财税云服务优势：财税云服务专注于企业财税痛点，具有市场渗透快、竞争壁垒高、获客成本低以及高定价权等优势，未来有望实现快速增长。
4. 泛财税生态圈构建：公司计划打造智慧财税生态云互联平台，连接财务、办税、资金、内部管理等领域，构建全方位服务生态。
5. 电子发票与大数据布局：电子发票政策不断推进，公司有望受益于政策红利；同时，通过财税服务积累的数据资源将为金融创新业务提供基础。

关键信息

并购方案与财务预测

• 并购方案：丰东股份拟以发行股份方式支付18亿元收购方欣科技100%股权，同时募集12亿元配套资金。
• 业绩承诺：方欣科技承诺2016-2018年净利润分别不低于12000万元、16800万元、23500万元，复合增长率高达40%。
• 盈利预测（假设重组顺利）：
  • 2016年：EPS为0.25元/股，PE为95
  • 2017年：EPS为0.45元/股，PE为53
  • 2018年：EPS为0.62元/股，PE为39
• 盈利预测（假设重组未通过）：
  • 2016-2018年EPS分别为0.13元/股、0.14元/股、0.14元/股

金税三期与纳税服务平台

• 金税工程发展路径：
  • 一期：建立增值税防伪税控体系
  • 二期：实现自动发票数据采集
  • 三期：实现税务体系“互联”，搭建统一纳税服务平台
• 纳税服务平台定位：作为金税三期的前端系统，连接纳税人与核心征管系统，为税务管理提供数据采集和预处理服务。
• 覆盖省份：截至2015年底，智慧电子税务局已覆盖11个省份，用户超500万；计划于2018年覆盖27个省份，用户有望达到1200万。

财税云服务

• 财税云服务分类：
  • 凭证管家：智能化凭证管理、云存储、共享、查询
  • 办税管家：智能计算申报数据，生成增值税申报表
  • 财税管家：财务管理、涉税业务办理、中介机构管理、集团企业财务管理
  • 财务管家：全在线财务管理、智能报表生成
  • 培训管家：财税知识在线学习、答疑咨询、资讯服务
• 财税云服务增长潜力：
  • 2015年实现收入1.03亿元，同比增长220%
  • 2016年预计增长150%，2017年增长60%，2018年增长45%
  • ARPU（单企业用户平均收入）预计从166元提升至300元，潜在收入有望达到7.2亿元

泛财税生态圈

• 平台定位：打造智慧财税生态云互联平台，连接用户、应用与服务，实现全方位智慧互联。
• 业务拓展方向：
  • 电子发票：借助税务平台优势，推动电子发票应用
  • 企业征信：基于税务数据构建企业纳税征信体系
  • 税收风险管理：通过数据分析提供风险评估服务
• 数据资源：公司掌握大量税务数据资源，未来可发展为大数据服务提供商

风险提示

• 资产重组风险：重组方案能否通过存在不确定性
• 财税云服务推广风险：用户增长和收入转化可能低于预期
• 估值风险：当前估值较高，存在回调可能

未来展望

丰东股份通过并购方欣科技，将实现从传统制造业向财税服务领域的转型。凭借在金税三期纳税服务平台的卡位优势，公司有望在财税云服务、电子发票、大数据等新兴领域持续发力，构建泛财税生态圈，实现业绩的快速增长。