20160801-广发证券-金财互联-002530.SZ-重组获有条件通过_转型企业财税互联网服务_22页_1mb

报告摘要

丰东股份（002530.SZ）总结

核心内容

丰东股份于2016年7月29日获得证监会并购重组委有条件通过，标志着公司向企业财税互联网服务领域转型的重要一步。公司拟以发行股份支付18亿元收购方欣科技，同时募集12亿元配套资金。若重组顺利完成，公司将从传统制造业转型为“热处理设备制造服务业 + 互联网服务业”的双轨发展模式。

主要观点

资产重组与转型：
- 公司资产重组方案获有条件通过，未来将重点发展财税互联网服务。
- 重组完成后，公司将实现从传统制造业向财税服务领域的战略转型。
财税云服务优势：
- 方欣科技作为财税云服务提供商，拥有局端卡位优势，已覆盖14个省份。
- 截至2016年7月，财税云服务注册用户突破600万，付费用户超过90万，用户数持续增长。
- 财税云服务具有高壁垒、低获客成本、高定价权等优势，未来ARPU值还有提升空间。
智慧财税服务互联平台：
- 公司计划利用5.5亿元配套资金打造智慧财税服务互联平台。
- 该平台将连接企业、个人用户、第三方服务机构、政府部门，提供更广泛的企业服务。
- 未来服务范围将扩展至法律、征信、人力资源等非财税领域。
大数据平台建设：
- 3亿元配套资金用于企业大数据创新服务平台建设。
- 该平台将整合税务数据、电子发票数据等，为客户提供更多增值服务。
借鉴Intuit模式：
- Intuit作为美国财税服务巨头，其业务涵盖中小企业、个人用户和专业财务人员。
- 方欣科技的发展路径与Intuit相似，先聚焦财税服务，再扩展至其他企业服务领域。
盈利预测：
- 若重组成功，公司2016-2018年EPS分别为0.25元/股、0.45元/股、0.62元/股。
- 若重组失败，对应EPS分别为0.13元/股、0.14元/股、0.14元/股。
- 公司维持“谨慎增持”评级。

关键信息

重组进展：
- 2016年1月发布重组预案，拟以发行股份方式收购方欣科技100%股权。
- 2016年7月29日，证监会并购重组委有条件通过重组方案。
- 公司实际控制人朱文明及其一致行动人束昱辉合计可支配公司33.38%表决权。
财税云服务发展：
- 截至2015年底，方欣科技拥有注册用户508.9万户，付费用户64.5万。
- 财税云服务主要产品包括：凭证管家、办税管家、财税管家、财务管家、培训管家。
- 付费用户主要集中在广东省，但其他省份推广正在推进。
未来战略规划：
- 公司计划通过“三步走”战略逐步拓展财税服务生态。
- 第一步：扩大财税云服务用户规模。
- 第二步：建设智慧财税服务互联平台，扩展非财税服务。
- 第三步：建立企业大数据创新服务平台，提供更全面的增值服务。
财务表现：
- 2016-2018年，公司预计营业收入分别为468、487、509百万元，增速分别为7.6%、4.07%、4.58%。
- 归属于母公司的净利润分别为36.03、36.15、37.55百万元，增速分别为6.48%、0.32%、3.86%。
- EPS分别为0.25元/股、0.45元/股、0.62元/股，PE分别为110、61、45。
风险提示：
- 重组尚需等待批文。
- 财税云服务推广存在不确定性。
- 当前估值无明显优势。

结论

丰东股份通过重组成功转型为财税互联网服务提供商，未来将依托方欣科技的局端卡位优势，拓展财税云服务市场，打造智慧财税服务互联平台和大数据服务平台，形成企业服务生态。公司未来三年盈利预期良好，但需注意重组风险、财税服务推广不确定性及估值压力。整体来看，公司具备一定的转型潜力和市场空间，但短期内仍需面对诸多挑战。

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