20171025-安信证券-奋达科技-002681.SZ-并表进度不改增长实质_5页_335kb

报告摘要

奋达科技2017年三季报分析总结

核心内容

奋达科技（002681.SZ）于2017年10月25日公布2017年三季报，整体业绩表现稳健，尽管Q3单季度业绩增速略低于预期，但公司预计2017全年业绩将实现20%至50%的同比增长，Q4业绩增速有望达到27.2%至107.1%。公司主要业务板块包括金属结构件、传统电声和健康电器，其中金属结构件业务预计将在Q4实现快速增长。

主要观点

Q3业绩增速略低于预期：公司Q3单季度业绩同比增长26.1%，低于此前预期的35%至75.9%。主要原因是富诚达尚未完全并表，导致业绩增速未达预期。但分析师认为，这一延迟不影响公司长期发展。
基本面稳健，币值波动影响短期：Q3财务费用同比大幅增长，主要由于人民币升值带来的汇兑损失。但公司基本面健康，长期投资价值不受影响。
备货旺季，经营性现金流负增长：Q3经营活动产生的现金流量净额为7379.6万元，同比下降64.2%。分析师认为这是由于公司为旺季备货所致，预计未来现金流将改善。
投资建议：分析师维持买入-A的投资评级，6个月目标价为16.66元，对应2018年34倍动态市盈率。预计公司2017-2019年的每股收益分别为0.35元、0.49元和0.63元。

关键信息

财务数据概览

营业收入：2017年预计31.6亿元，同比增长50.2%；2018年预计41.4亿元，同比增长31.0%；2019年预计52.6亿元，同比增长27.0%。
净利润：2017年预计5.2亿元，同比增长36.0%；2018年预计7.2亿元，同比增长37.9%；2019年预计9.3亿元，同比增长28.1%。
每股收益（EPS）：2017年0.35元，2018年0.49元，2019年0.63元。
每股净资产（BVPS）：2017年2.44元，2018年2.80元，2019年3.24元。
市盈率（PE）：2017年35.8倍，2018年25.9倍，2019年20.3倍。
市净率（PB）：2017年5.2倍，2018年4.5倍，2019年3.9倍。
净利润率：2017年16.6%，2018年17.5%，2019年17.6%。
ROIC：2017年22.7%，2018年26.8%，2019年31.3%。
股息收益率：2017年0.6%，2018年1.0%，2019年1.5%。

风险提示

原材料成本上涨：可能对公司利润率产生负面影响。
外观件材料急速迭代：可能导致产品更新换代压力。

财务指标分析

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	59.6%	22.0%	50.2%	31.0%	27.0%
营业利润增长率	103.4%	28.4%	39.4%	38.6%	28.5%
净利润增长率	101.7%	31.3%	36.0%	37.9%	28.1%
EBITDA增长率	97.5%	37.1%	51.4%	32.8%	25.2%
投资资本增长率	295.6%	23.5%	13.9%	8.4%	-0.2%
净资产增长率	126.4%	14.2%	26.9%	15.1%	15.7%
毛利率	29.2%	30.9%	32.1%	33.1%	33.5%
营业利润率	19.1%	20.1%	18.6%	19.7%	20.0%
净利润率	17.0%	18.3%	16.6%	17.5%	17.6%
ROE	11.8%	13.6%	14.6%	17.5%	19.3%
ROA	9.4%	9.3%	10.4%	12.0%	13.9%
ROIC	52.1%	18.0%	22.7%	26.8%	31.3%
销售费用率	2.7%	2.0%	2.7%	2.8%	2.9%
管理费用率	8.8%	8.7%	9.0%	9.3%	9.6%
财务费用率	-1.7%	-0.8%	1.3%	0.8%	0.5%
三费/营业收入	9.9%	9.9%	13.0%	12.8%	13.0%
资产负债率	20.4%	31.5%	28.4%	31.0%	28.2%
流动比率	2.83	2.29	2.82	2.47	2.95
速动比率	2.31	1.78	2.44	1.98	2.47
利息保障倍数	-10.45	-23.26	15.35	25.94	42.68

投资评级体系

买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

分析师张立聪声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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