20160919-联讯证券-金财互联-002530.SZ-迎税改风口_打造财税SAAS生态圈_43页_3mb

迎税改风口，打造财税SAAS生态圈总结

核心内容

本报告分析了2016年营改增政策对财税服务行业的影响，指出该政策将引发税务行业变革，并催生海量纳税服务需求。同时，报告评估了方欣科技在这一变革中的战略地位和未来增长潜力，认为其具备成为国内财税服务龙头企业的机会。

主要观点

• 营改增引发税务行业变革：2016年5月1日起，建筑业、房地产业、金融保险业、生活服务等全部营业税纳税人纳入增值税试点范围，标志着营改增全面实施。该政策将减少重复征税，提升企业专业化分工，推动税务信息化进程。
• 财税服务市场潜力巨大：中国有大量中小企业，其信息化水平较低，无法有效利用政策，对纳税增值服务需求迫切。保守估计，市场空间达千亿，远超美国市场。
• 方欣科技的转型与优势：丰东股份通过收购方欣科技，转型为“热处理+互联网财税服务”双轨发展企业。方欣科技凭借多年电子税务经验及技术实力，成为金税三期纳税服务平台的唯一承建商，具有天然对接企业优势。
• 垂直型SaaS模式优势：方欣科技采用垂直型SaaS模式，符合中小企业个性化需求，客户流失率低，获客成本低，易于建立竞争壁垒。相比通用型SaaS，垂直型服务更专业，成长较快。
• 中美税制差异：美国以直接税为主，信息化程度高，而中国增值税占比较高，信息化水平较低，税务代理处于初期阶段。因此，方欣科技在中国市场的发展路径与Intuit不同，更注重本地化和税务数据的整合应用。

关键信息

盈利预测

投资建议

• 根据公司主营业务转型良好，全资子公司方欣科技预计未来进入快速增长期，给予“买入”评级。
• 2016-2018年EPS分别为0.32元、0.41元、0.54元。

风险提示

• 公司主营业务或收并购业务可能出现较大亏损，整体收益不及预期。

与市场不同观点

1. 营改增对纳税服务行业影响显著：市场普遍忽略营改增对行业的影响，但该政策将使纳税服务市场步入景气周期，企业有动力进行税务筹划，提升财务管理效率。
2. 中国SaaS发展路径不同：美国SaaS市场成熟，而中国仍处于追赶期，需探索适合本土市场的SaaS模式，方欣科技的垂直型SaaS模式更符合中国税务管理现状。

营改增对各行业的纳税管理影响

建筑业

• 上游材料和机器设备不再重复征税，人工成本无法抵扣，企业需提高劳动生产率。
• 建筑企业需加强增值税专用发票管理，提高信息化水平以实现统一税务管理。

房地产业

• 土地出让成本可抵扣，整体税负减少，利好商业地产。
• 但房地产企业面临发票管理复杂、认证周期短、违法风险等问题，需加强税务筹划和信息化建设。

金融业

• 营改增对金融业影响相对不大，但需加强增值税专用发票管理，降低税负，提高利润率。

生活服务业

• 服务业和零售企业享受实际减税，尤其是年销售额在500万元以下的小企业。
• 由于纳税人数量多、信息化水平低，对纳税服务需求迫切，需加强税务申报和管理能力。

方欣科技的业务体系与市场布局

智慧电子税务局

• 作为国家金税三期纳税服务平台唯一承建商，具备天然对接企业优势。
• 2015年已覆盖11个省，计划2016-2018年分别覆盖15、23、27个省。
• 提供智能办税、电子发票、电子档案、税源管理四大子系统，提升税务服务质量和效率。

企业云服务

• 包括凭证管家、财务管家、办税管家、财税管家、培训管家等，形成财税服务闭环。
• 通过免费注册吸引用户，降低获客成本，提升用户黏性。

与国内同类企业比较

估值与盈利预测

• 估值：公司处于转型期，预计未来进入快速增长期，给予“买入”评级。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.32元、0.41元、0.54元。
• 财务指标：
  • 毛利率：29.60% → 30.40% → 30.10% → 30.40%
  • 净利率：7.80% → 8.70% → 8.40% → 8.50%
  • ROA：3.60% → 7.30% → 9.30% → 12.00%
  • ROE：4.70% → 8.50% → 10.10% → 11.90%

中国SaaS市场发展

• 市场规模：2015年为5.58亿美元，预计2020年将达18.25亿美元，年复合增长率26.7%。
• 中美对比：美国SaaS市场成熟，中国处于追赶期，需探索适合本土市场的SaaS模式。
• 垂直型SaaS优势：垂直型SaaS服务更专业，客户同质性高，成长较快，适合中国中小企业市场。

未来展望

• 财税云服务：方欣科技财税云服务收入2015年同比增幅达220%，付费用户数量由29万增至63万。
• 垂直型SaaS壁垒：垂直型SaaS服务客户流失率低，可形成行业壁垒。
• 银税互动：银税互动系统推动中小企业信用转化为融资资本，提升纳税遵从度。

总结

营改增政策将深刻影响中国财税服务行业，催生大量纳税服务需求。方欣科技凭借其在金税三期中的领先地位，以及垂直型SaaS模式的优势，有望成为中国财税服务领域的龙头企业。随着财税信息化进程加快，其智慧电子税务局和企业云服务将逐步扩大市场份额，推动财税服务生态系统的建设。