食品饮料行业三季报数据综述：白酒行业业绩增长加速-20171031-东兴证券-12页

白酒行业业绩增长加速总结

核心内容

2017年三季度食品饮料行业整体收入增长 16.79%，归属上市公司股东净利润同比增长 30.16%，业绩增速超预期。其中，白酒行业是主要贡献者，带动了行业整体增长。乳制品、调味品等行业也表现良好，但啤酒行业表现低于预期。

主要观点

1. 食品饮料行业业绩分化

• 行业整体表现：2017年前三季度食品饮料行业收入3827亿元，同比增长 16.79%，归属母公司净利润604.9亿元，同比增长 30.16%。
• 三季度亮点：三季度收入1325.7亿元，同比增长 22.35%，净利润217.6亿元，同比增长 54.50%。
• 毛利率提升：前三季度销售毛利率平均 46.17%，同比提升 1.49个百分点，其中白酒行业毛利率提升最快，达 3.34个百分点。
• 费用率下降：前三季度销售费用率 14.60%，同比下降 1.05个百分点，其他饮料行业下降最多。

2. 白酒行业三季度业绩加速

• 行业复苏：2016年白酒行业经过三公消费限制后，进入新的复苏阶段。
• 业绩增长：2017年前三季度白酒行业收入1251亿元，同比增长 29.9%，净利润413亿元，同比增长 44%。
• 毛利率与净利率：白酒行业平均毛利率 65%，净利率 20%，均呈现增长趋势。
• 投资评级：继续给予白酒行业“推荐”的投资评级。

3. 啤酒行业三季度业绩低于预期

• 行业表现：前三季度收入40.62亿元，同比增长 0.68%，三季度收入15亿元，同比下降 1.31%。
• 净利润：前三季度归母净利润3.01亿元，同比增长 6.75%，三季度净利润1.10亿元，同比下降 6.81%。
• 毛利率下降：前三季度毛利率平均 40.86%，同比下降 0.8个百分点。
• 投资评级：继续给予啤酒行业“中性”的投资评级。

4. 乳制品行业表现稳健

• 收入增长：2017年前三季度乳制品行业收入80.1亿元，同比增长 13.4%，三季度收入28.5亿元，同比增长 17.4%。
• 净利润增长：前三季度归母净利润5.5亿元，同比增长 12.1%，三季度净利润1.9亿元，同比增长 40.7%。
• 毛利率略有下降：前三季度毛利率 37.02%，同比下降 2.06个百分点，但行业仍保持较高毛利率。
• 费用率下降：前三季度销售费用率 23.43%，同比下降 2.52个百分点。
• 投资评级：继续给予乳制品行业“推荐”的投资评级。

5. 调味品行业持续增长

• 收入增长：2017年前三季度调味品行业收入19亿元，同比增长 15.83%，三季度收入6.1亿元，同比增长 16.93%。
• 毛利率提升：前三季度毛利率 39.61%，同比增长 1.51个百分点，三季度毛利率 40.12%，同比增长 1.54个百分点。
• 行业趋势：调味品行业持续增长，主要受益于产品提价和产品结构升级。
• 投资评级：继续给予调味品行业“推荐”的投资评级。

6. 肉制品行业盈利改善

• 行业表现：肉制品行业前三季度收入474.23亿元，同比增长 9.58%，三季度收入168.17亿元，同比增长 14.25%。
• 净利润变化：前三季度归母净利润35.29亿元，同比下降 2.93%，三季度归母净利润13.51亿元，同比增长 3.26%。
• 毛利率提升：前三季度毛利率 17.79%，同比增长 0.81个百分点。
• 投资评级：继续给予肉制品行业“中性”的投资评级。

关键信息

• 行业整体表现：食品饮料行业三季度业绩超预期，主要由白酒行业带动。
• 白酒行业：三季度收入和净利润均实现大幅增长，毛利率和净利率显著提升。
• 乳制品行业：收入和净利润均增长，毛利率略有下降，但费用率下降明显。
• 调味品行业：收入和净利润持续增长，毛利率提升，产品提价和结构升级是主要驱动力。
• 啤酒行业：三季度收入和净利润均下滑，毛利率下降，但费用率下降，期待行业拐点。
• 肉制品行业：收入增长，净利润略有下降，毛利率提升，产品升级和家庭消费推动增长。

风险提示

• 食品安全风险：行业面临食品安全方面的潜在风险。
• 行业竞争加剧：竞争加剧可能影响行业利润和市场份额。

投资评级

• 行业评级：食品饮料行业整体“看好”。
• 子行业评级：
  • 白酒行业：推荐
  • 乳制品行业：推荐
  • 调味品行业：推荐
  • 啤酒行业：中性
  • 肉制品行业：中性

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15% 以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率 5%~15% 之间；
  • 中性：相对强于市场基准指数收益率 -5%~5% 之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率 5% 以上；
  • 中性：相对强于市场基准指数收益率 -5%~5% 之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上。

资料来源

• 公司财报
• 东兴证券研究所