20170510-东兴证券-食品饮料行业2016年年报_2017年一季报数据综述_高端白酒持续增长_调味品行业改善_26页_2mb

高端白酒持续增长，调味品行业改善

核心内容概述

2016年全年食品饮料行业上市公司累计收入增速为7.69%，2017年一季度累计收入增速达到12.61%，显示行业整体表现优于去年同期。其中，高端白酒、食品、调味品子行业表现尤为突出，实现两位数以上的收入增长。2017年一季度食品饮料行业上市公司净利润增速为18.8%，其中白酒子行业净利润增速最高，达到22.65%，调味品子行业净利润增速也达到24.98%，显示出强劲的业绩表现。

主要观点

• 高端白酒持续发力：白酒行业在2016年全年保持两位数收入增长，2017年一季度收入增速进一步提升至19.25%，净利润增速也显著高于收入增速，显示出高端白酒占比的提升。
• 调味品行业改善明显：调味品行业在2017年一季度实现净利润增长24.98%，部分企业如中炬高新、千禾味业、晨光生物净利润增速超过50%，主要得益于提价和消费升级。
• 食品行业快速增长：食品子行业在2017年一季度收入增速达到34.97%，其中好想你、涪陵榨菜、上海梅林等企业增速领先。
• 肉制品行业受益于猪周期：2016年肉制品行业收入增速达19.41%，2017年一季度收入增速降至1.09%，但部分企业如华统股份、龙大肉食仍保持正增长。
• 啤酒行业表现低迷：2016年啤酒行业收入下降3.05%，净利润下降23.86%，为历史低点，2017年一季度收入增长5.25%，但净利润仍面临压力。
• 葡萄酒行业收入微增：2016年葡萄酒行业收入增长0.28%，2017年一季度增长1.69%，但整体毛利率受进口葡萄酒冲击影响较大。
• 黄酒行业复苏缓慢：2016年黄酒行业收入增速为8.97%，2017年一季度为6.99%，尽管部分企业通过提价实现利润增长，但整体毛利率受原材料上涨影响。
• 乳制品行业收入增速低迷：2016年乳制品行业收入增速为0.68%，为历史低点，2017年一季度增长至3.9%，但净利润增速仍偏低。

关键信息

收入与利润增长

投资推荐

• 白酒行业：五粮液、洋河股份被强烈推荐。
• 调味品行业：中炬高新、千禾味业、晨光生物被强烈推荐。
• 食品行业：安琪酵母、好想你、涪陵榨菜被强烈推荐。

估值与财务指标

投资策略

2017年一季度食品饮料行业整体业绩表现优于同期，延续去年四季度的增长趋势。其中，白酒和调味品子行业表现尤为突出，高端白酒的持续改善和调味品行业的消费升级、提价带来业绩提升是主要驱动力。我们重点推荐五粮液、洋河股份、中炬高新、千禾味业、晨光生物、安琪酵母、好想你、涪陵榨菜。

风险提示

• 食品安全风险：行业受食品安全影响较大。
• 业绩不达预期风险：部分企业可能因市场环境变化导致业绩未达预期。

行业评级体系

• 行业投资评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）、中性（介于-5%至+5%之间）、看淡（相对弱于市场基准指数收益率5%以上）。
• 公司投资评级：强烈推荐（相对强于市场基准指数收益率15%以上）、推荐（介于5%至15%之间）、中性、回避（相对弱于市场基准指数收益率5%以上）。

行业数据趋势

• 毛利率：2016年食品饮料行业整体毛利率为43.43%，2017年一季度为45.96%。
• 销售费用率：2016年为15.31%，2017年一季度为13.46%，整体呈下降趋势。
• 行业景气度：白酒行业景气度持续提升，调味品行业因提价而业绩超预期。

结论

整体来看，高端白酒和调味品行业在2016年和2017年一季度表现突出，成为食品饮料行业增长的主要驱动力。未来，随着消费升级和行业集中度的提升，这两个子行业有望继续改善。而其他子行业如啤酒、葡萄酒、黄酒和乳制品则面临一定的挑战，需进一步优化产品结构和提升品牌影响力。