20171031-东兴证券-食品饮料行业三季报数据综述_白酒行业业绩增长加速_12页_837kb

报告摘要

白酒行业业绩增长加速 ——食品饮料行业三季报数据综述

核心内容

2017年三季度食品饮料行业整体收入增长16.79%，归属上市公司股东净利润同比增长30.16%，业绩增速超预期。其中，白酒行业贡献显著，成为三季度业绩超预期的主要动力，而乳制品、调味品等行业也表现不俗。整体来看，食品饮料行业呈现增长态势，但细分行业表现分化。

主要观点与关键信息

1. 食品饮料行业前三季度业绩表现分化

行业整体表现：
- 前三季度总收入3827亿元，同比增长16.79%。
- 前三季度净利润604.9亿元，同比增长30.16%。
- 三季度收入1325.7亿元，同比增长22.35%。
- 三季度净利润217.6亿元，同比增长54.50%。
业绩增长驱动因素：
- 白酒行业增长显著，三季度收入43.2亿元，同比增长50.8%；净利润14.4亿元，同比增长86.0%。
- 乳制品行业三季度收入增长17.4%，净利润增长40.7%。
毛利率与费用率变化：
- 行业平均销售毛利率46.17%，同比提升1.49个百分点。
- 白酒行业毛利率提升最快，提升3.34个百分点。
- 其他饮料行业销售费用率下降最多，下降1.04个百分点。
- 调味品行业毛利率提升1.51个百分点，达到历史最高点。
- 乳制品行业毛利率略有下降，但销售费用率下降明显。

2. 白酒行业三季度业绩加速

行业复苏背景：
- 2016年白酒行业经历低谷，但随着三公消费限制的放松和居民消费水平提升，行业进入复苏阶段。
业绩表现：
- 前三季度白酒行业收入1251亿元，同比增长近30%。
- 净利润413亿元，同比增长44%。
- 毛利率65%，净利率20%，均呈增长趋势。
投资展望：
- 预计2017年白酒行业业绩仍会加速增长，主要受益于消费结构转型和次高端白酒需求增加。

3. 啤酒行业三季度业绩低于预期

行业表现：
- 前三季度收入40.62亿元，同比增长0.68%。
- 三季度收入15亿元，同比下降1.31%。
- 前三季度净利润3.01亿元，同比增长6.75%。
- 三季度净利润1.1亿元，同比下降6.81%。
毛利率与费用率变化：
- 行业平均毛利率40.86%，同比下降0.8个百分点。
- 销售费用率下降1.04个百分点。
- 销售净利率提升0.54个百分点。
投资展望：
- 行业有望在未来1年出现毛利率拐点，但短期面临销售淡季和上游成本上升的压力，维持“中性”评级。

4. 乳制品行业

行业表现：
- 前三季度总收入80.1亿元，同比增长13.4%。
- 三季度收入28.5亿元，同比增长17.4%。
- 前三季度净利润5.5亿元，同比增长12.1%。
- 三季度净利润1.9亿元，同比增长40.7%。
毛利率与费用率变化：
- 行业平均毛利率37.02%，同比下降2.06个百分点。
- 销售费用率下降2.52个百分点。
投资展望：
- 行业竞争环境改善，费用率下降将带动净利率提升，维持“推荐”评级。

5. 调味品行业

行业表现：
- 前三季度总收入19亿元，同比增长15.8%。
- 三季度收入6.1亿元，同比增长16.9%。
- 前三季度净利润3.2亿元，同比增长19.8%。
- 三季度净利润0.9亿元，同比增长20.5%。
毛利率与费用率变化：
- 行业平均毛利率39.61%，同比提升1.51个百分点。
- 销售费用率下降1.27个百分点。
投资展望：
- 行业处于结构升级阶段，盈利能力提升，维持“推荐”评级。

6. 肉制品行业

行业表现：
- 前三季度总收入47.7亿元，同比增长1.0%。
- 三季度收入16.9亿元，同比增长6.3%。
- 前三季度净利润3.7亿元，同比增长-0.1%。
- 三季度净利润1.5亿元，同比增长15.9%。
毛利率与费用率变化：
- 行业平均毛利率17.79%，同比提升0.81个百分点。
- 销售费用率下降0.37个百分点。
投资展望：
- 行业需求回暖和猪价下行推动盈利改善，但收入增速放缓，维持“中性”评级。

结论

食品饮料行业三季度业绩超预期主要由白酒行业贡献，白酒行业进入结构型量价提升阶段，未来增长可期。乳制品和调味品行业表现良好，分别维持“推荐”评级。啤酒行业表现低于预期，短期面临压力，维持“中性”评级。肉制品行业盈利能力改善，但收入增速放缓，维持“中性”评级。整体来看，食品饮料行业业绩增长确定，给予“看好”评级。

风险提示

食品安全风险
行业竞争加剧风险

行业评级体系

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~5%之间
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上