20180128-招商证券-食品饮料行业周报_继续买入板块_拥抱旺季行情_17页_2mb

食品饮料行业周报（2018.01.28）总结

核心内容

本报告聚焦食品饮料行业，分析当前市场趋势、公司表现及投资策略，建议继续买入板块，拥抱旺季行情。重点分析白酒、乳制品及其他食品饮料板块的动态，并提供投资组合推荐。

主要观点

白酒板块

• 茅台：春节前发货量达7000吨以上，预计一季度发货量超过9000吨。公司通过不均衡发货策略，保障真实消费者在旺季有酒可买，有助于渠道稳价和行业良性发展。
• 五粮液：批价小幅回落至800-820元，系公司发货节奏调整及经销商资金周转所致。公司持续推进渠道扁平化改革，批价预计将在春节后稳步回升。
• 次高端白酒：四季度业绩增速放缓，但18年春节订货普遍高增，预计量价齐升，全年业绩确定性较强。推荐关注汾酒、水井坊、洋河、舍得等公司。
• 泸州老窖：国窖1573经典装在重庆市场配额减半，释放节后涨价信号。

啤酒板块

• 行业提价：成本上涨推动提价，但行业竞争格局未变，后续持续提价可能性不大。推荐关注华润雪花。

乳制品板块

• 伊利股份：继续加大授信规模，18年业绩增长预期明确。
• 光明乳业：存在生产管理缺陷，被监管部门通报。
• 现代牧业：出售部分乳制品业务，专注奶牛养殖。

其他食品饮料板块

• 中炬高新：品类导入与渠道扩张双加速，管理效率提升带来利润弹性。
• 安记食品：员工持股计划已实施，股价表现良好。
• 黑芝麻：董事会换届及新增流动资金担保。
• 海天味业：业绩预增，市场表现强劲。
• 双汇发展：短期表现疲软，但长期竞争力强。

关键信息

市场表现

• 上证指数：3558，周涨跌幅为2.01%，年初至今涨跌幅为7.59%。
• 食品饮料行业：周涨跌幅为1.83%，年初至今涨跌幅为8.19%。

投资策略

• 白酒板块：建议加大配置一线白酒（茅台、五粮液、老窖），精选次高端及中档白酒（汾酒、水井坊、洋河、舍得、古井）。
• 乳制品：强力买入乳业龙头（伊利、蒙牛），关注调味品及食品龙头（中炬高新、海天味业、双汇发展）。
• 啤酒行业：继续跟踪验证，优选华润雪花。

组合推荐

• 推荐公司包括：五粮液、茅台、伊利、汾酒、洋河、古井贡、老窖、舍得、水井坊、中炬高新、双汇发展、海天味业等。

风险提示

• 春节销售不及预期可能影响行业表现。

行业动态

白酒

• 河北酒类专项整治：2018年1月至3月，全省开展酒类产品质量安全整治。
• 昆明酒类整治：全市范围内进行酒类产品质量安全检查，确保节日食品安全。
• 皇台酒业：终止出售白酒资产，因过户手续存在不确定性。
• 沱牌舍得：2017年净利润增长62.10%-99.50%，业绩预增。
• 伊力特：完成非公开发行可交换公司债券，金额为4亿元。

乳制品

• 高标乳行动计划：2018年6月底前完成标准制定，7月启动实施。
• 光明乳业：存在9项生产管理缺陷，被监管部门通报。
• 现代牧业：出售两个乳制业务单位予蒙牛，金额为5604万元。

其他食品饮料

• 安琪酵母：2017年净利润增长50%-70%，业绩预增。
• 千禾味业：2017年净利润增长40%-50%，业绩预增。
• 涪陵榨菜：拟设立辽宁开味食品，进一步拓展市场。
• 莲花健康：出资设立全资子公司，拓展业务范围。
• 西王食品：对控股子公司增资约2.59亿元，收购TOT剩余5%股份。

市场回顾

• 涨幅前十：贵州茅台、黑牛食品、洽洽食品、中炬高新、伊力特等表现突出。
• 跌幅前十：汤臣倍健、老白干酒、五粮液、青岛啤酒等表现较弱。
• 资金流向：贵州茅台净买入最高，达104.30亿元；光明乳业净卖出最高，达44.21亿元。

下周重要信息提示

• 股东大会安排：洋河股份、西王食品、加加食品、珠江啤酒、星普医科等公司将召开股东大会或复牌。

行业重点公司估值表

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡、水井坊、沱牌舍得、山西汾酒、口子窖、老白干酒等，估值均显示为强烈推荐-A。
• 大众品：伊利股份、双汇发展、海天味业、中炬高新、安琪酵母、恒顺醋业等，部分为强烈推荐-A，部分为审慎推荐-A。
• 大众品中性：青岛啤酒、燕京啤酒、光明乳业等，估值为中性-A或强烈推荐-A。

分析师信息

• 董广阳：食品饮料首席分析师，拥有9年研究经验。
• 杨勇胜：资深分析师，研究经验丰富。
• 李晓峥：数量经济学背景，2015年加入招商证券。
• 欧阳予：金融与经济学背景，2017年加入招商证券。
• 于佳琦：南开大学与上海交通大学背景，拥有CPA资格。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据股价与沪深300指数对比，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：根据公司竞争力与行业平均水平对比，分为A、B、C。
• 行业投资评级：根据行业指数与沪深300指数对比，分为推荐、中性、回避。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法信息，但不保证其准确性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司保留所有权利，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。