20180128-中泰证券-中泰食品饮料周报（第5周）_茅台生肖酒备受关注_板块投资热情依旧_13页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容

行业概况

• 食品饮料行业在2018年1月整体表现优于上证综指，涨幅为2.07%，领先0.05个百分点。
• 上市公司数量为90家，行业总市值达2454.678亿元，流通市值为2238.277亿元。
• 行业整体呈现积极态势，市场对白酒、啤酒及食品板块的投资热情持续。

投资组合表现

• 2018年1月推荐组合：五粮液、古井贡酒、山西汾酒，涨幅分别为8.71%、12.21%、14.79%，组合收益率为11.90%，高于同期上证综指的7.59%。
• 2018年2月推荐组合：五粮液、洋河股份、金禾实业、古井贡酒。

主要观点

白酒板块

• 行业趋势：白酒板块进入旺季行情，短期调整建议积极配置。茅台生肖酒受关注，稀缺属性增强，飞天茅台提价后终端需求旺盛，一批价虽有回落，但长期稳步上行对行业有利。
• 重点推荐：高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖），次高端酒（古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、水井坊、沱牌舍得）。
• 公司分析：
  • 五粮液：深化营销改革，2018年收入增长有望超过30%，利润端增长更强劲。
  • 水井坊：2017年Q4收入增长51%，利润因诉讼事件有所拖累，但全年利润增速有望回升至59%。
  • 沱牌舍得：2017年净利润增长62.1%-99.5%，改革红利有望加速释放，品牌推广和市场开拓持续。

啤酒板块

• 行业趋势：新成长周期开启，提价、产品结构升级和竞争趋缓将推动利润率提升。当前市场投资预期偏低，但催化因素将逐步兑现，行业集中度有望提升。
• 重点推荐：华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。
• 投资逻辑：
  • 提价策略全面实施，利润释放路径清晰。
  • 产品结构提升有助于毛利增长。
  • 竞争趋缓，费用率有望下行。
  • 渠道扁平化，厂家定价权增强。

食品类板块

• 行业趋势：大众品提价窗口开启，提价趋势有望持续蔓延，投资机会贯穿全年。
• 重点推荐：伊利股份、中炬高新、金禾实业、安琪酵母等。
• 提价驱动因素：上游原材料价格上涨与消费持续升级。
• 市场表现：2017年下半年需求回暖逻辑在报表端开始体现，预计2018年提价趋势继续。

关键信息

市场表现

• 食品饮料板块周涨幅为2.07%，黄酒涨幅居前。
• 个股表现分化，黑牛食品涨幅最大，皇台酒业跌幅最大。

行业前景

• 白酒行业景气度持续上行，名酒一季度业绩有望加速增长。
• 啤酒行业人均销量变化不大，但单价提升和消费升级是未来核心驱动力。
• 食品类提价趋势明确，龙头企业受益明显。

投资建议

• 白酒：重点推荐高端酒（茅台、五粮液、泸州老窖）和次高端酒（古井、洋河、汾酒、水井坊、沱牌）。
• 啤酒：推荐华润、百威英博、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。
• 食品：推荐伊利股份、中炬高新、金禾实业、安琪酵母等。

风险提示

• 三公消费限制力度加大。
• 消费升级进程不及预期。
• 食品安全事件风险。

投资策略

推荐逻辑

• 白酒：短期回调建议积极配置，长期看好名酒业绩增长。
• 啤酒：行业集中度提升，龙头企业有望持续受益。
• 食品：提价趋势明确，把握全年投资机会。

估值分析

• 金禾实业作为甜味剂龙头，估值有望提升，维持“买入”评级。
• 顺鑫农业因白酒主业环比改善，资产剥离和机制改革预期积极，维持“买入”评级。

行业评级

• 食品饮料行业评级：增持（维持），预期未来6-12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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