20250810-国盛证券-煤炭开采_2025年上半年全球动力煤出口下降5_12页_1mb

煤炭开采行业研究简报总结

核心观点：
2025年上半年，全球动力煤出口同比下降5.1%，受印尼、澳大利亚、哥伦比亚等主要产区供应减量及需求转移影响。当前煤炭价格企稳，核心标的包括中煤能源、中国神华、陕西煤业等央企及经营改善潜力企业。

1. 全球动力煤出口下降

• 总出口量：2025年上半年从2024年的3.7865亿吨降至3.5965亿吨（不含俄罗斯），动力煤出口量萎缩。
  • 印尼：煤炭出口下降6%（主因为季风降雨影响运营+HBA价格政策不确定性）。
  • 澳大利亚：出口下降4%（主因核心矿区劳动力中断、码头维护及铁路运输瓶颈；中国买家转向替代供应商）。
  • 哥伦比亚：出口量骤降30%（核心产区中断叠加欧洲能源政策转向可再生能源）。
  • 南非：出口逆势增长5%（得益于铁路运力恢复、印度买家补货及中国混煤需求）。

2. 煤炭价格：企稳回升

• 8月7日：
  • 纽卡斯尔港FOB煤炭价跌0.43%至116美元/吨。
  • ARA港口到岸价持平108.5美元/吨。
  • 南非理查兹湾期货价跌1.03%至92.4美元/吨。

3. 行业供给格局与政策驱动

• 欧洲动力煤关注ARA港口库存、进口依赖及可再生能源替代节奏。
• 印度受俄乌冲突影响，加大南非煤炭进口以保障稳定供应。

4. 投资建议

• 推荐标的：
  • 中煤能源（H股+A股）、中国神华（H+A股）：央企龙头，具备业绩稳定性和估值优势。
  • 中国秦发：困境反转预期。
  • 陕西煤业、电投能源、兖矿能源：高分红+弹性。
• 次优选择：安源煤业（近期控股权变更，资产重组预期）。
• 回避：下游需求不确定及进口超预期。

5. 风险提示

• 国内产量释放超预期、下游电力需求弱化、俄煤进口增加的可能性。

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