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债转股推进去杠杆进程，降准难言市场反弹

核心内容

2018年6月25日，央行宣布对多家商业银行实施定向降准，释放约5000亿元资金，用于支持债转股项目，并撬动相同规模的社会资金参与，合计实现约万亿资金用于债务减计和入股。此举旨在推进市场去杠杆进程，缓解企业负债压力，同时改善银行融资紧张局面，降低无风险利率。

主要观点

1. 降准如约而至，债转股推进去杠杆

   • 定向降准在市场预期之内，释放资金支持债转股项目，有助于降低企业资产负债率，减小经营风险。
   • 债转股项目将减轻企业还款压力，缓解银行融资紧张，推动利率回落至正常区间。

2. 紧信用宽货币，缓解小微企业融资压力

   • 当前货币政策呈现“紧信用、宽货币”的特点，央行通过多次定向降准和扩大MLF担保品范围来释放流动性。
   • 此次降准将释放约2000亿元流动性，重点支持小微企业，有助于缓解市场情绪。
   • 近期市场受中美贸易战、信用债违约频发等因素影响，情绪低迷，融资环境恶化，降准对提振市场情绪具有积极作用。

3. 流动性并非市场不佳主因，市场修复依赖半年报业绩

   • 尽管降准释放流动性，但7月5日前仍有8500亿逆回购到期，可能削弱降准效果。
   • 流动性问题并非市场表现不佳的核心原因，市场估值受压制更多是由于紧信用政策和股权质押风险等因素。
   • 中期市场修复的关键在于企业盈利改善，尤其是半年报数据的发布，或将成为市场反弹的重要催化剂。

关键信息

• 降准释放资金：约5000亿元用于债转股项目，撬动相同规模社会资金参与，合计约万亿资金。
• 债转股效果：降低企业资产负债率，缓解经营风险和还款压力，有利于去杠杆。
• 小微企业支持：降准释放约2000亿元流动性，重点缓解小微企业融资压力。
• 市场情绪低迷：受贸易战、信用债违约等因素影响，市场进入调整期，个股普跌，估值受压制。
• 流动性冲击：公开市场资金回笼可能削弱降准带来的市场提振效果。
• 市场修复逻辑：中期市场修复将依赖企业盈利改善，半年报数据或成关键。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 政策推进与预期不符

分析师与研究助理简介

• 郑闵钢：东兴证券研究所房地产行业首席研究员，基础产业小组组长，曾多次获得金牌分析师奖项。
• 宋劲：东兴证券研究所研究助理，金融学硕士，曾任职于元大证券和哲奔咨询，从事策略及商贸零售行业研究。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：公司股价相对沪深300指数收益率 >15%
  • 推荐：公司股价相对沪深300指数收益率 5%~15%
  • 中性：公司股价相对沪深300指数收益率 -5%~5%
  • 回避：公司股价相对沪深300指数收益率 < -5%

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对沪深300指数收益率 >5%
  • 中性：行业指数相对沪深300指数收益率 -5%~5%
  • 看淡：行业指数相对沪深300指数收益率 < -5%

免责声明

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