20180625-国开证券-策略周报_降准改善环境_阶段反弹可期_11页_1mb

降准改善环境、阶段反弹可期

核心内容

本报告为2018年6月25日发布的策略周报，主要分析当前市场环境、政策动向及投资建议。报告指出，尽管市场短期内面临悲观情绪和负反馈压力，但降准政策可能带来阶段性的技术性反弹机会。同时，强调市场估值下行趋势仍将持续，需保持防御为主、伺机反击的投资思路。

主要观点

• 市场表现：上周市场大幅下跌，沪综指跌破3000点，各指数全面下行，中小市值个股普遍表现不佳。科技相关行业如通信、计算机、综合等跌幅居前。
• 行业分化：防御性行业和低PE、低PB、高现金流的公司相对表现较好，而高估值、基本面不确定、负债率高的中小企业则面临较大抛售压力。
• 国企利润数据：1-5月国有企业营业总收入同比增长10.2%，利润总额增长20.9%，显示国企盈利状况良好，预计上半年A股（除金融两油）利润增长25%-30%。
• 政策影响：央行宣布定向降准0.5个百分点，释放约7000亿元资金，用于支持市场化债转股和小微企业融资，但未释放全面宽松信号。
• 资金状况：两融余额下降近1000亿元，外资净流入减少，市场资金相对匮乏。IPO常态化及去杠杆政策进一步加剧了资金紧张。
• 投资建议：近期市场可能进入阶段反弹期，建议投资者以防御为主，可关注业绩增长预期30%以上且估值低于20倍的超跌科技龙头，以及低估值行业龙头如房地产、家电、钢铁、化工等。
• 风险提示：流动性趋紧、中美贸易摩擦加剧、海外市场波动、经济增长趋弱及新股资金需求大增是当前主要风险因素。

关键信息

市场回顾

• 上周市场大幅下跌，沪综指跌破3000点，各指数全面下行。
• 沪深300指数全周下跌3.85%，上证50指数跌3.16%，创业板综指下跌6%。
• 中证1000指数今年累计跌幅达21.03%，中小市值个股普遍表现不佳。
• 无一行业上涨，防御性行业及优质公司相对跑赢指数，科技相关行业跌幅居前。

策略观点

• 国企利润数据预示二季度上市公司整体盈利较好，预计上半年A股（除金融两油）利润增长25%-30%。
• 市场处于悲观情绪加剧的负反馈阶段，近1月创历史新低的公司家数达122家，显示熊市迹象。
• 降准政策为结构性宽松，旨在防止局部资金链断裂，但不足以推动市场形成长期底部或大幅上涨。
• 市场估值下行趋势仍将持续，未来1个月预计延续弱震荡走势，主要指数仍有创新低压力。
• 本周市场在阶段风险释放后可能进入弱平衡阶段，指数有技术性反弹机会。

投资建议

• 科技龙头：业绩增长预期30%以上且估值低于20倍的超跌科技龙头可能有较强反弹。
• 低估值行业龙头：可低仓位参与如房地产、家电、钢铁、化工等低估值行业龙头的阶段机会。
• 避险建议：对中期业绩可能低于预期、估值偏高、经营情况不佳、负债率高且现金流差、股权质押率高的中小企业应避免参与。

风险提示

• 流动性趋紧
• 中美贸易摩擦加剧
• 海外市场波动风险
• 经济增长趋弱
• 新股资金需求大增

策略关注数据

• PE（TTM）：各板块市盈率差异显著，科技板块估值较低。
• 换手率：市场交易活跃度下降，尤其在中小盘板块。
• 市盈率：主要指数市盈率持续走低，显示市场整体估值压力。
• 资金流向：外资净流入减少，两融余额下降，市场资金相对匮乏。
• 融资余额与净买量：融资余额下降，净买量减少，显示投资者风险偏好降低。
• 美元指数与汇率：美元指数上涨，人民币汇率承压，影响外资流入。
• 国债收益率：中美十年期国债收益率差异扩大，反映市场对经济前景的担忧。
• SHIBOR/GC007：短期利率维持高位，显示市场流动性紧张。
• CRB指数与BDI指数：大宗商品价格下跌，航运指数走低，反映经济疲软迹象。

分析师简介

• 孙征：国开证券策略研究员，人民大学金融学硕士，15年证券从业经历，7年策略研究经验。
• 执业资格：具有证券投资咨询执业资格，报告数据来源于合规公开渠道，分析逻辑基于专业理解。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 短期股票投资评级：
  • 强烈推荐：未来六个月内相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 推荐：未来六个月内相对沪深300指数涨幅10%~20%；
  • 中性：未来六个月内相对沪深300指数涨幅-10%~10%；
  • 回避：未来六个月内相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 长期股票投资评级：
  • A：未来三年内相对于沪深300指数涨幅在20%以上；
  • B：未来三年内相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；
  • C：未来三年内相对于沪深300指数跌幅在20%以上。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，本公司对信息的准确性和完整性不作任何保证。
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