20230119-西南证券-交运行业2023年投资策略_油运景气依旧_出行复苏在即_57页_3mb

交运行业2023年投资策略总结

核心内容

海运板块

• 油运景气上行：全球石油贸易格局重构，油轮供给放缓，运价中枢上移，油运市场景气度持续提升。2022年12月原油禁运生效，2023年2月成品油禁运生效后，成品油运价有望强势回升。
• 干散货静待周期开启：我国稳增长政策推动大宗商品需求上涨，干散货运周期有望开启。2022年干散货市场震荡下行，但未来具备复苏潜力。
• 重点推荐公司：招商南油、招商轮船、中远海能。

航空板块

• 疫情管控放松，需求复苏：我国疫情防控政策调整为“乙类乙管”，国际航班逐步恢复，民航出行需求加速恢复。2023年1月起，国内航空消费需求有望释放。
• 运力供给不足：疫情三年导致机队引进收紧、飞行员结构性短缺，运力供给难以逆转，供需矛盾持续。叠加票价改革，盈利修复在即。
• 重点推荐公司：中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。

快递板块

• 竞争格局改善：2022年1-11月快递行业CR8提升至84.6%，价格战缓和，行业利润空间扩大。消费复苏与政策支持下，快递业务量有望回升。
• 快运网络效率提升：顺丰提出健康经营，京东收购德邦，快运网络效率提升，成本优化空间显著。
• 重点推荐公司：顺丰控股、德邦股份、圆通速递等。

主要观点

海运

• 全球石油贸易格局重构下，油轮供给放缓，运价中枢上移，油运市场景气度提升。
• 成品油运需求因运距拉长和替代效应增加，预计2023年运价将强势回升。
• 干散货市场受全球经济影响较大，2023年有望随着国内需求恢复而进入景气周期。

航空

• 疫情管控逐步放松，航空出行需求回升，国际航线恢复显著。
• 飞机引进放缓与飞行员短缺，导致运力供给不足，供需矛盾持续。
• 未来国际航线恢复将带动盈利修复，国内航司有望受益。

快递

• 快递行业竞争格局改善，价格战缓和，利润空间扩大。
• 消费复苏与政策支持将推动快递业务量回升，快运网络效率提升带来成本优化。
• 顺丰、德邦等龙头公司受益于行业整合与效率提升。

关键信息

• 2022年交运行业表现：申万交运指数年跌3.4%，跑赢沪深300（年跌21.6%）。
• 2022年子板块表现：机场板块涨幅最大（+21.6%），物流板块跌幅最大（-11.0%）。
• 2022年交运板块个股表现：广汇物流、德邦股份、中远海能涨幅最大；三羊马、传化智联、海程邦达跌幅最大。
• 2023年重点推荐标的：
  • 海运：招商南油、招商轮船、中远海能
  • 航空：中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空
  • 快递：顺丰控股、德邦股份、圆通速递等

风险提示

• 疫情防控政策不及预期，可能影响出行复苏节奏。
• 宏观经济承压，可能拖累整体需求。
• 国际油价大幅攀升，可能增加运力成本。
• 人民币快速贬值，影响盈利。
• 快递价格竞争超预期，可能压缩利润空间。
• 政策发生重大变化，可能影响行业格局。
• 地缘政治不确定性，可能影响全球贸易和运输需求。