20210412-华创证券-和而泰-002402.SZ-2021年一季报预告点评_一季度业绩符合预期_控制器+微波毫米波射频芯片业务双轮驱动_5页_820kb

和而泰（002402）2021年一季报预告点评总结

核心内容概述

和而泰（002402）发布了2021年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润9893.9-11130.6万元，同比增长60-80%；归母扣非净利润9352.6-10391.8万元，同比增长80-100%。基本每股收益预计为0.1082-0.1218元/股。整体来看，公司一季度业绩表现强劲，反映出其在控制器和微波毫米波射频芯片业务上的双轮驱动效应。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司一季度业绩增长显著，显示其在行业景气度提升和自身业务拓展的双重推动下，盈利能力增强。
• 行业趋势利好：智能控制器行业市场空间持续增长，行业集中度向龙头集中，公司作为行业龙头，具备较强竞争优势。
• 供应链管理优秀：面对原材料缺货和涨价的挑战，公司通过前瞻性备货和内部成本控制，保持了收入和利润的双增长。
• 分拆铖昌科技上市：公司拟分拆子公司铖昌科技上市，有助于提升其微波毫米波射频芯片业务的独立性和市场竞争力，同时增强融资能力和人才吸引力。
• 业务拓展顺利：公司已与博格华纳、尼得科等大客户建立合作关系，产品覆盖多品类核心控制器，业务实现质的飞跃。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年公司营收分别为64.8/84.2/109.8亿元，归母净利润分别为5.56/7.28/9.50亿元，EPS分别为0.61/0.80/1.04元，未来增长潜力较大。
• 估值合理，投资评级强推：公司当前股价为20.81元，目标价为34.5元，维持“强推”评级，认为其未来6个月内有望超越沪深300指数20%以上。

关键信息

业绩预告

• 归母净利润：9893.9-11130.6万元，同比增长60-80%
• 归母扣非净利润：9352.6-10391.8万元，同比增长80-100%
• 基本每股收益：0.1082-0.1218元/股

财务预测（2021-2023年）

财务指标分析

• 成长能力：营业收入增长率预计为38.9%、30.0%、30.3%
• 获利能力：毛利率维持在21.6%-22.0%，净利率稳定在9.1%-9.2%，ROE和ROIC持续提升
• 偿债能力：资产负债率预计从46.7%上升至48.8%，但债务权益比下降，显示财务结构优化
• 营运能力：总资产周转率提升，应收账款周转天数下降，显示运营效率提高

风险提示

• 控制器原材料价格波动
• 人民币对美元汇兑波动
• 大客户业务份额拓展低于预期
• 海外业务扩展整合低于预期
• 我国毫米波民用市场发展进度低于预期

子公司铖昌科技

• 铖昌科技拟分拆上市，和而泰持有其62.97%股权，保持控制权
• 微波毫米波射频芯片业务与控制器业务独立性高，发展潜力大
• 军用和民用市场双轮驱动，与主流通信设备生产商合作良好，已推出八通道毫米波模拟波束赋形芯片系列卫星互联网产品

结论

和而泰在2021年一季度业绩表现强劲，受益于控制器行业增长和微波毫米波射频芯片业务的独立发展。公司通过优化供应链管理、拓展大客户和海外市场，增强了盈利能力和市场竞争力。分拆铖昌科技上市将进一步提升其业务发展速度和融资能力，预计未来三年公司营收和净利润将持续增长，EPS稳步上升。华创证券维持“强推”评级，目标价为34.5元，认为其未来表现有望超越市场基准指数。