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股票投资评级总结：中国巨石 (600176.SH)

核心内容

中国巨石（600176.SH）近期发布2022年第三季度报告，整体业绩表现呈现短期承压与长期增长预期并存的格局。公司作为全球玻纤行业龙头，具备显著的产能优势与智能制造带来的规模效应，同时产品结构持续优化，高端产品占比提升，增强了盈利韧性。分析师丁士涛首次对该股进行覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

主要观点

• 短期业绩承压：2022Q3受玻纤行业整体景气下行影响，公司营收和净利润均出现下滑。具体表现为：
  • 营收同比下降20.53%，归母净利润同比下降23.21%；
  • 扣非归母净利润同比下降46.53%，主因产品价格下滑及库存高企。
• 行业环境影响：
  • 国内市场需求受疫情与高温影响，工程进度放缓；
  • 海外需求受加息政策拖累，出口金额环比下降18.45%；
  • 行业库存高企，玻纤生产企业库存达69.99万吨，同比增长291%。
• 中高端产品价格回暖：进入10月后，电子布等中高端产品价格出现边际回暖，2022Q4及2023年有望带动业绩弹性。
• 盈利支撑因素：
  • 出售闲置铑粉获得资产处置收益，2022年前三季度资产处置收益达21.92亿元，其中Q3单季为6.37亿元；
  • 期间费用率同比下降3.34个百分点，有效提升盈利能力。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营业收入预计分别为204.21/220.91/239.53亿元；
  • 归母净利润预计分别为63.90/67.57/72.29亿元；
  • EPS预计分别为1.59/1.67/1.78元/股。
• 估值与财务指标：
  • 市盈率（P/E）预计从2022年的7.93逐步降至2024年的7.07；
  • ROE持续下降，从2021年的26.71%降至2024年的19.67%；
  • 资产负债率逐步下降，从2021年的46.33%降至2024年的37.38%。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度达161.02亿元，同比增长16.38%；
• 归母净利润：2022年前三季度达55.17亿元，同比增长28.17%；
• 毛利率与净利率：2022年前三季度分别为36.22%与35.25%，毛利率同比下降9.99个百分点；
• 期间费用率：2022年前三季度为7.34%，同比下降3.34个百分点。

资产负债情况

• 货币资金：2022年预计达5480.89亿元，未来三年持续增长；
• 流动负债合计：预计从2021年的13883.99亿元逐步上升至2024年的13597.04亿元；
• 所有者权益合计：预计从2021年的23521.31亿元增长至2024年的37557.67亿元。

现金流量

• 经营活动现金流净额：预计从2021年的5981.16亿元增长至2024年的7236.94亿元；
• 投资活动现金流净额：负值，但逐步收窄；
• 筹资活动现金流净额：2022年为-1402.35亿元，2024年预计为-2391.29亿元。

投资评级说明

• 评级标准：报告发布日后6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在10%至20%之间为“谨慎推荐”；
• 风险提示：
  • 下游需求不及预期；
  • 玻纤产能投放进度过快；
  • 原材料及燃料价格大幅上涨。

分析师声明

• 分析师丁士涛承诺与所评价的证券无利害关系；
• 报告基于公开信息与独立判断，不构成买卖建议；
• 报告内容可能随市场变化而调整，不进行提前通知。

免责声明

• 本报告由中邮证券发布，仅作参考，不构成投资建议；
• 报告内容可能与中邮证券其他报告不一致；
• 中邮证券及其关联机构可能持有公司证券或提供相关服务。

公司简介

• 公司背景：中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本50.6亿元人民币，由中国邮政集团有限公司绝对控股；
• 业务范围：涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐、财务顾问等；
• 分支机构：覆盖全国多个省市，包括北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川等。

总结

中国巨石作为玻纤行业龙头，短期受行业景气下行影响业绩承压，但中高端产品价格逐步回暖，叠加降本增效措施，盈利韧性较强。公司未来三年营收与净利润预计稳步增长，但需关注下游需求变化及产能投放节奏。分析师丁士涛首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级，预计公司股价在6个月内相对沪深300指数涨幅在10%至20%之间。