20221024-国海证券-中国巨石-600176.SH-点评报告_业绩短期承压_需求回暖可期_8页_484kb

中国巨石（600176）2022年三季报点评总结

核心内容

中国巨石于2022年10月24日发布三季报，数据显示公司前三季度营业收入同比增长16.38%，达到161.02亿元；归属母公司股东的净利润同比增长28.17%，达到55.17亿元。尽管整体业绩表现良好，但第三季度因玻纤市场需求疲软，量价齐跌，导致营收和利润同比下滑，分别减少20.53%和23.21%。公司当前股价为12.62元，总市值为50,519.59百万元，PE为8.20X，PB为1.76X，PS为2.49X。

主要观点

1. 短期业绩承压，长期增长可期

• 业绩表现：2022年前三季度业绩增长，但三季度受需求疲软影响，业绩承压。
• 需求分析：
  • 内贸市场：地产、基建、汽车、风电为主要应用领域，但1-8月地产和基建数据下滑，汽车市场回暖有限，风电装机量未达预期。
  • 外贸市场：出口量同比下降17.12%，环比下降15.73%，需求有所缩减。
• 价格影响：三季度玻纤价格持续下滑，主流产品均价同比下跌26.75%，导致毛利率下降15.53个百分点。
• 盈利能力：受益于非流动性资产处置损益，公司净利率保持稳定，达32.45%。

2. 行业龙头地位稳固，产能扩张持续推进

• 公司持续扩大玻纤产能，截至2022年6月末，产能规模位居全球第一。
• 产能扩张有助于降低固定成本，提升规模经济效应。
• 项目进展：成都15万吨短切原丝生产线、桐乡10万吨细纱生产线、九江一期工程及埃及12万吨粗纱生产线均在稳步推进。
• 行业优势：规模领先有助于提升客户粘性及定价权，进一步巩固行业龙头地位。

3. 需求回暖预期增强

• 中长期来看，地产、基建领域需求边际改善，叠加“双碳”战略推动汽车轻量化和风电发展，国内外玻纤需求有望回暖。
• 公司作为行业龙头，将受益于行业复苏，业绩稳步提升。

关键信息

盈利预测

财务指标变化

风险提示

• 玻纤市场需求不及预期；
• 玻纤价格变动不及预期；
• 天然气价格大幅上涨；
• 汇率变化超预期；
• 疫情反复影响经济；
• 宏观环境出现不利变化。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司玻纤产能全球领先，规模优势显著，且未来需求回暖可期，业绩有望稳步提升。

总结

中国巨石2022年前三季度业绩增长，但受玻纤需求疲软和价格下滑影响，第三季度业绩承压。公司作为行业龙头，持续扩大产能，巩固市场地位。中长期来看，随着地产、基建需求边际改善及“双碳”战略推动汽车轻量化和风电发展，公司有望受益于行业回暖。尽管短期面临挑战，但公司具备较强的成本控制能力和规模优势，未来业绩增长可期。维持“买入”评级，但需关注市场需求、价格波动及宏观经济等风险因素。