> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国巨石 (600176) 投资评级总结 ## 核心内容 中国巨石2025年年报显示，公司全年实现收入188.8亿元，同比增长19.1%，归母净利润32.9亿元，同比增长34.4%，扣非归母净利润34.8亿元，同比增长94.7%。其中，2025年第四季度收入49.8亿元，同比增长17.8%，归母净利润7.2亿元，同比下降21.3%，但扣非归母净利润8.7亿元，同比增长37.6%。Q4毛利率为35.06%，同比提升6.48个百分点，扣非净利率为17.46%，同比提升2.5个百分点。公司2025年经营性净现金流为42.01亿元，同比增长106.7%，表现亮眼。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司整体业绩表现良好，收入和净利润均实现大幅增长，尤其扣非净利润增速显著。 - **Q4表现**：Q4电子布景气提升，带动毛利率和扣非净利率增长，尽管归母净利润有所下降，但主要受去年同期超额利润分享计划冲回影响。 - **电子布前景**：AI算力需求增长将推动2026年电子布需求快速放量，而供给端因织布机紧张和产能结构向高端转移，导致电子布持续紧缺，预计2026年价格将大幅上涨。 - **盈利预测**：预计2026-2027年公司收入分别为236亿元、248亿元，归母净利润分别为54.4亿元、59.7亿元，增速分别为65.6%、9.7%。2026年PE为17.25X，2027年PE为15.72X，给予“增持”评级。 ## 关键信息 ### 2025年财务数据 | 项目 | 2025A（亿元） | |------|----------------| | 营业收入 | 189 | | 营业成本 | 126 | | 税金及附加 | 2 | | 销售费用 | 2 | | 管理费用 | 7 | | 研发费用 | 6 | | 财务费用 | 3 | | 营业利润 | 44 | | 净利润 | 34 | | 归母净利润 | 33 | | 每股收益 | 0.82 | | 毛利率 | 33.1% | | 净利率 | 17.4% | | ROE | 10.6% | | ROIC | 8.6% | | 资产负债率 | 40.4% | | 流动比率 | 1.05 | | 应收账款周转率 | 10.17 | | 存货周转率 | 3.26 | | 总资产周转率 | 0.35 | | 每股净资产 | 7.77 | | 市盈率 (PE) | 28.57 | | 市净率 (PB) | 3.02 | ### 2026-2028年财务预测 | 项目 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 236 | 248 | 262 | | 收入增长率（%） | 24.9% | 5.3% | 5.7% | | 归母净利润（亿元） | 54.42 | 59.70 | 63.68 | | 归母净利润增长率（%） | 65.6% | 9.7% | 6.7% | | 毛利率 | 38.3% | 39.6% | 39.6% | | 净利率 | 23.1% | 24.1% | 24.3% | | ROE | 15.9% | 15.9% | 15.5% | | ROIC | 12.2% | 12.5% | 12.3% | | 市盈率 (PE) | 17.25X | 15.72X | 14.74X | | 市净率 (PB) | 2.75X | 2.50X | 2.28X | | EV/EBITDA | 1.46X | 1.12X | 0.66X | ### 风险提示 - 粗砂行业竞争加剧 - 下游需求不及预期 - 电子纱新增产能加速释放导致供给增加 ## 投资评级说明 - **股票评级**： - 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 - **行业评级**： - 强于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 - 中性：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - 弱于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 - **可转债评级**： - 推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 - 谨慎推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 - 中性：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 - 回避：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 ## 分析师声明 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，所采用数据均来自公开资料，报告结论独立、客观、公平，不受其他部门及利益相关方干涉。 ## 免责声明 中邮证券具备开展证券投资咨询业务的资格，报告内容仅供参考，不构成买卖建议。报告信息来源于公开资料，中邮证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。报告内容可能随时更改，过往表现不构成未来表现的预示或担保。中邮证券可能持有报告中提到的公司证券头寸并提供相关服务，本报告仅供签约客户使用。 ## 公司简介 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，具备多种证券业务资质。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所信息 - **地址**：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050 - **地址**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - **地址**：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com