20260323-中邮证券-中国巨石-600176.SH-业绩符合预期_26年期待电子布量价齐升_5页_468kb

报告摘要

中国巨石 (600176) 投资评级总结

核心内容

中国巨石2025年年报显示，公司全年实现收入188.8亿元，同比增长19.1%，归母净利润32.9亿元，同比增长34.4%，扣非归母净利润34.8亿元，同比增长94.7%。其中，2025年第四季度收入49.8亿元，同比增长17.8%，归母净利润7.2亿元，同比下降21.3%，但扣非归母净利润8.7亿元，同比增长37.6%。Q4毛利率为35.06%，同比提升6.48个百分点，扣非净利率为17.46%，同比提升2.5个百分点。公司2025年经营性净现金流为42.01亿元，同比增长106.7%，表现亮眼。

主要观点

业绩表现：2025年公司整体业绩表现良好，收入和净利润均实现大幅增长，尤其扣非净利润增速显著。
Q4表现：Q4电子布景气提升，带动毛利率和扣非净利率增长，尽管归母净利润有所下降，但主要受去年同期超额利润分享计划冲回影响。
电子布前景：AI算力需求增长将推动2026年电子布需求快速放量，而供给端因织布机紧张和产能结构向高端转移，导致电子布持续紧缺，预计2026年价格将大幅上涨。
盈利预测：预计2026-2027年公司收入分别为236亿元、248亿元，归母净利润分别为54.4亿元、59.7亿元，增速分别为65.6%、9.7%。2026年PE为17.25X，2027年PE为15.72X，给予“增持”评级。

关键信息

2025年财务数据

项目	2025A（亿元）
营业收入	189
营业成本	126
税金及附加	2
销售费用	2
管理费用	7
研发费用	6
财务费用	3
营业利润	44
净利润	34
归母净利润	33
每股收益	0.82
毛利率	33.1%
净利率	17.4%
ROE	10.6%
ROIC	8.6%
资产负债率	40.4%
流动比率	1.05
应收账款周转率	10.17
存货周转率	3.26
总资产周转率	0.35
每股净资产	7.77
市盈率 (PE)	28.57
市净率 (PB)	3.02

2026-2028年财务预测

项目	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	236	248	262
收入增长率（%）	24.9%	5.3%	5.7%
归母净利润（亿元）	54.42	59.70	63.68
归母净利润增长率（%）	65.6%	9.7%	6.7%
毛利率	38.3%	39.6%	39.6%
净利率	23.1%	24.1%	24.3%
ROE	15.9%	15.9%	15.5%
ROIC	12.2%	12.5%	12.3%
市盈率 (PE)	17.25X	15.72X	14.74X
市净率 (PB)	2.75X	2.50X	2.28X
EV/EBITDA	1.46X	1.12X	0.66X

风险提示

粗砂行业竞争加剧
下游需求不及预期
电子纱新增产能加速释放导致供给增加

投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
- 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级：
- 推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
- 谨慎推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
- 中性：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
- 回避：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下