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中国巨石公司三季报点评：产品结构优化，Q4仍有增长预期

根据中国巨石披露的2024年三季报分析，公司三季度实现收入389亿元，同比增长83%；归母净利润57亿元，同比下降64%；扣非归母净利润53亿元，同比大幅增长492%。前三季度公司累计实现收入1163亿元，同比增长18%；归母净利润153亿元，同比下降427%；扣非归母净利润116亿元，同比下降288%。

核心观点总结如下：

1. 业绩波动因特殊收益影响：虽然三季度净利润下滑明显，但主要是由于2023年第三季度的铑粉销售收益影响。剔除该因素后，三季度公司扣非净利润实现大幅增长，主要受益于玻纤行业复价产品的价格上涨。公司产品均价连续多季度提升，尤其在风电、热塑等中高端领域销量显著增长。

2. 产品结构优势明显：公司第三季度毛利率达到28.18%，同比提升104个百分点，环比增长561个百分点，显示出结构性复价带来的显著改善。预计风电、热塑等领域的高景气度将持续推动四季度价格维持上涨趋势。

3. 行业供需保持平衡：尽管行业内库存水平仍较高，但未来供需格局预计维持平衡。风电热塑、光伏边框等新需求点有望带动市场平稳过渡，预计2025年需求仍将保持稳定增长。

4. 盈利预测与评级：中邮证券预计公司2024-2025年收入分别为153亿元、178亿元，同比增长率分别为28%、163%；归母净利润预测为221亿元、294亿元，同比增长率分别为-274%、+333%。给予**“增持”评级**，对应2024、2025年PE分别为19倍、14倍。

风险提示：行业新增产能超预期、风电、热塑、光伏边框等领域需求释放不及预期等。

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