20250511-华联期货-甲醇周报_供应回升叠加需求疲软_偏弱运行_38页_989kb

华联期货行业甲醇周报总结

供需概况
2025年5月甲醇市场呈现供增需减格局。库存：中国甲醇样本生产企业库存预计为3286万吨，环比小幅增加；港口库存因外轮到港量减少及部分市场提货恢复，预计去库。供应：国内产量约19956万吨，产能利用率89.39%，环比下降；进口样本到港计划预计2336万吨（显性1572万吨，非显性764万吨），内贸补充5万吨。需求：烯烃行业开工率持续偏低，传统下游需求（如甲醛、氯化物）开工率回升，但二甲醚、MTBE等开工率调整有限。

产业链利润
进口利润转正至47元/吨，内蒙古煤制甲醇利润为211元/吨，成本端支撑较强；但下游利润亏损显著，如华东MTO利润为-1213元/吨，山东甲醇制烯烃利润为-1213元/吨，传统下游（如冰醋酸、甲醛）利润亦偏低。

价格分析
成本端：煤价受供应充足、需求疲软及高库存影响持续偏弱，秦皇岛港动力煤价格走低。供需矛盾：国内甲醇产能利用率及产量均偏高，国际开工率回升；5月进口或环比大幅增加至120万吨，港口库存预计5月中旬大幅累库，叠加需求淡季，整体价格偏弱运行。基差：截至5月8日，港口库存基差为164元/吨，因4月进口量较低导致基差扩大。

交易策略

• 单边策略：建议逢高偏空操作MA509合约，逻辑为成本端承压及供需失衡；风险点包括煤价、天然气及原油走势。
• 期权策略：卖出跨式期权，利用价格震荡区间获利。
• 价差策略：做空PP-3MA价差（当前337元/吨），因PP新增产能压力大于甲醇，MTO利润承压；操作建议逢高做空，短期观望。

市场动态

1. 国内新增产能：4月新增内蒙古宝丰280万吨/年煤制甲醇装置，产能基数调整至106205万吨/年；2025年国内计划新增产能约860万吨，主要配套MTO、醋酸、BDO等下游。2025年海外预计新增产能505万吨，其中马油三期（175万吨）、伊朗Apadana（165万吨）上半年投产，Dena（165万吨）年底投产。
2. 需求变化：2024年甲醇下游新增需求约230万吨（甲醛、有机硅、BDO等）；2025年需求预期集中在烯烃领域，新增产能236万吨，理论需求660万吨；传统下游新增需求主要来自醋酸、MTBE，理论需求587万吨。
3. 生产数据：
   • 上周国内甲醇产量2057.775万吨，环比增4.917万吨；产能利用率92.17%，环比升2.45%。
   • 样本企业待发订单量2378万吨，环比减119万吨（跌幅47.5%）；港口库存5619万吨，环比增245万吨（涨幅45.6%），主要集中在华南，显性外轮库存2066万吨，部分外轮尚未计入。

风险点

• 煤价、天然气及原油走势波动；
• MTO装置开工率变化；
• 甲醇进口量波动。

关键结论
甲醇价格短期受进口量回升及港口库存累库支撑，但成本端煤价疲软与需求端疲软（尤其烯烃开工率下滑）压制走势，整体偏弱运行。需重点关注进口变化及煤价波动对其影响。