20250831-国盛证券-广汇能源-600256.SH-Q2煤价回落业绩承压_关注能源价格回升对公司业绩弹性贡献_4页_729kb

广汇能源（600256.SH）半年报点评

简要摘要

投资评级：买入（维持）。目标PE估值分别为25年13.4x、26年11.0x、27年8.9x。

业绩下滑显著，Q2煤价回落影响更大

• 2025H1：营收157.48亿元，同比下滑8.7%；归母净利润8.53亿元，同比大幅下降40.67%。
• 2025Q2：营收68.46亿元，同比减少5.02%，环比降23.10%；归母净利1.59亿元，同比减少74.73%，环比下降77.03%。

主要问题

• 煤炭业务：Q2受疆煤外销受限影响，南疆市外销量环比砍半（-30.22%）。煤价反弹后销量恢复正增长（+3.72%），预计Q3进入用煤旺季，价格稳中有涨。
• 天然气业务：2025H1销量同比下降30.12%，特别依赖贸易气，其中Q2天然气销量仍收跌24.1%。

出产量与销量

• 煤炭产量2882万吨(+150.4% YoY)，销量2764万吨(+76.0% YoY)。
• 煤基油品产量31.63万吨(+7.8% YoY)，销量31.79万吨(+4.2% YoY)。
• 乙二醇因装置检修预期恢复，暂影响产销量数据。

其他重大事件

• 股份转让：出售新疆合资投资20.74%股份，交易价5.99亿元。
• 分红规划：承诺未来三年现金分红累计超可分配利润的90%，已于2025年8月发布规划。
• 引入战略投资者：已完成向富德寿险、富德金控等转让部分限售股，扩募资金62亿元，控股股东持股仍达20.06%。

投资建议

展望2025-2027年，盈利预测下调，预计归母净利分别为25亿、31亿、38亿，现估值PE较当前11.4x逐步收缩至8.9x。维持“买入”评级，重点看煤价回暖和能源结构调整对公司弹性贡献。

风险提示

下游需求增速低于预期、大宗产品价格波动、政府安检政策加严等风险需关注。