20250513-华鑫证券-广信股份-603599.SH-公司事件点评报告_农药景气低迷_公司业绩承压_5页_301kb

2025年05月13日农药行业景气低迷，广信股份（603599SH）公司业绩承压，投资评级维持“买入”。报告指出2024年全球农药市场受经济与政策影响，供需失衡、价格波动，产能过剩问题显著，导致公司业绩下滑。具体表现为：2024年公司营业总收入4643亿元，同比下降20.88%；归母净利润779亿元，同比下降45.88%。2025年一季度营收982亿元，环比下降14.86%；归母净利润161亿元，环比下降21.30%。农药原药及中间体均价分别下跌33.78%、34.75%，尽管销量增长10.52%，但价格下滑导致相关业务营收下降17.17%和25.35%，毛利率下降7.15pct和6.45pct。

投资要点显示，公司成本与费用双增：2024年销售、管理、研发、财务费用率同比变动+0.27pct、+0.16pct、+0.32pct、+1.02pct；经营性现金流净额535亿元，同比下降26.92%。公司战略聚焦“自主研发+技改增效”，利用现有光气资源（产能32万吨/年）深化产业链布局，已建成医药中间体-对氨基苯酚项目，未来将拓展新材料与医药领域。同时，通过国际化销售网络寻求与全球农药巨头合作，承接产业转移，提升海外市场知名度。此外，公司计划通过优化产品结构、提升技术管理能力增强竞争力。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为817亿元、1003亿元、1128亿元，对应PE分别为122倍、99倍、88倍。主要财务指标显示：2024年毛利率30.7%，三项费用率11.5%；2025年预测毛利率上修至34.5%，三项费用率降至16.4%。风险提示包括下游需求不及预期、新产能投放延迟、市场竞争加剧、环保政策收紧及产品价格下跌等潜在威胁。