20210819-天风证券-一心堂-002727.SZ-业绩稳步增长_探索多元化经营模式_3页_739kb

一心堂（002727）总结

核心内容

一心堂是一家在中国医药零售行业具有领先地位的连锁药店企业。2021年上半年，公司实现营业收入67.02亿元，同比增长11.16%；归母净利润5.24亿元，同比增长25.82%；扣非归母净利润5.12亿元，同比增长28.15%。公司整体业绩稳步增长，尤其在管理效率提升方面表现突出，管理费用率降至2.81%，较去年同期下降0.6个百分点。

主要观点

• 门店扩张显著：一心堂已构建起以西南为核心、华南为战略纵深、华北为补充的区域布局，截至2021年H1，公司拥有8053家直营连锁门店，同比增长20.50%。其中，云南省门店占比最高，达57.87%。
• 门店结构均衡：公司门店在省、市、县、乡镇四级市场实现同步发展，形成独特的“市县乡一体化”布局，有助于进一步渗透下沉市场。
• 多元化经营模式：一心堂积极探索“大健康药店”模式，拓展健康食品、个人护理用品等非药品业务，并加强DTP专业药房、慢病管理药房等细分领域。截至2021H1，公司已开通814家慢病医保门店，占门店总数的10.11%。
• O2O业务发展迅速：公司积极发展线上业务，截至2021H1，7298家直营门店已覆盖O2O业务，O2O业务在电商业务销售额中的占比达到78.33%，显示出线上线下融合的强劲趋势。
• 盈利能力和估值表现：公司净利润率持续提升，从2019年的5.76%增长至2021E的6.60%，ROE和ROIC也有明显改善。公司整体估值低于市场同类公司，未来增长潜力被看好。

关键信息

财务数据与估值（单位：亿元）

投资评级与预测

• 投资评级：维持“买入”评级，预计2021-2023年净利润分别为9.95亿元、12.47亿元、15.89亿元。
• EPS预测：2021E为1.67元/股，2022E为2.09元/股，2023E为2.67元/股。
• 股价走势：当前价格为34.12元，未来增长潜力被看好。

风险提示

• 药品安全风险
• 市场竞争加剧风险
• 行业管理政策变化风险
• 门店租赁房产不能续租风险

结论

一心堂凭借持续的门店扩张、管理效率的提升和多元化经营模式的探索，展现出强劲的盈利能力和发展潜力。公司估值相对较低，未来增长空间较大，受到分析师的积极看好。然而，也需关注行业政策变化和市场竞争带来的潜在风险。