20240908-东方证券-一心堂-002727.SZ-一心堂2024年半年报点评_利润承压_门店快速扩张_5页_344kb

一心堂（002727.SZ）中报点评：运营承压，门店扩张与新零售成增长看点

核心观点

公司2024年上半年业绩显示，营收增长但利润指标承压，毛利率下滑为主要拖累因素。期间费用率维持稳定，直营门店单店经营效率有所下降，门店数量快速扩张，非云南地区表现突出，尤其是川渝市场。新零售业务高速增长，泛健康品类销售亦见提升，但面临政策及竞争风险。调低盈利预测，谨慎维持“买入”评级。

业绩总结

2024年上半年核心财务表现

• 营收：931亿元，同比增长73%。
• 净利润：归属母公司净利润28亿元，同比下降441%；扣非后为30亿元，同比降410%。
• 毛利率：下滑至33%，经营性现金流净额同比大增92亿元（+351%）。

费用分析

整体费用率未出现大幅波动，销售和管理规模分别增长05、00和00个百分点，财务费用率上升2个百分点。

门店与扩张情况

• 门店数量：截至2024年6月，总门店数11291家，净增约1036家。
• 区域分布：云南占50%以上，非云南主要覆盖川渝、广西、山西、贵州、海南等地。

新零售与健康业务

• 新零售：销售额达64亿元，同比增长693%，其中O2O贡献超七成。
• 慢病管理与泛健康：专业门店覆盖各级别渠道，泛健康品类销售20亿元（+198%）。
• 异业合作：在8个省市铺开“药店+彩票”店模式，丰富消费场景。

投资建议与风险

预测调整

下调2024–26年赚数预测，目标价从约15倍PE调整至1380元。

风险提示

• 政策监管（医保强审）；
• 商誉负担；
• 竞争加剧；
• 单店盈利能力下滑慢于预期。

总的来说，一心堂在门店扩张和新零售中寻求增长，但仍面临多重挑战，在保持市场份额同时保证单店盈利水平，是未来发展关键。