20220811-开源证券-甘源食品-002991.SZ-公司信息更新报告_收入增速亮眼_高速成长可期_4页_722kb

报告摘要

甘源食品（002991.SZ）总结

核心内容

甘源食品（002991.SZ）在2022年半年报中表现出强劲的收入增长和盈利能力改善，投资评级为“增持”。公司通过新品发布、渠道拓展和员工持股计划的实施，持续推动业务增长。

主要观点

收入增长显著：2022年上半年公司实现收入6.14亿元，同比增长12.9%；2022年第二季度收入增长42.7%，表现出强劲的复苏势头。
净利润扭亏：2022年第二季度实现归母净利润0.19亿元，同比扭亏，显示出公司盈利能力的改善。
未来增长可期：预计2022-2024年公司收入将分别达到16.4、20.4和26.5亿元，年均复合增长率达26.9%；归母净利润将分别达到1.9、2.7和3.5亿元，年均复合增长率达44.0%。
毛利率有望回升：尽管2022H1毛利率下滑，但棕榈油价格回落为毛利率提升提供了有利条件。
渠道拓展积极：公司积极拓展下沉渠道，并持续推进高端渠道如会员店，提升品牌影响力与市场渗透率。
员工激励计划落地：员工持股计划的推出有助于绑定核心员工利益，增强团队稳定性与执行力。

关键信息

财务表现

营业收入：2020年为11.72亿元，2021年为12.94亿元，预计2022年为16.42亿元，2023年为20.45亿元，2024年为26.53亿元。
净利润：2020年为1.79亿元，2021年为1.54亿元，预计2022年为1.89亿元，2023年为2.72亿元，2024年为3.46亿元。
毛利率：从2020年的40.1%降至2021年的35.1%，但预计2022年为36.1%，2023年为36.5%，2024年为35.6%。
净利率：从2020年的15.3%降至2021年的11.9%，预计2022年为11.5%，2023年为13.3%，2024年为13.1%。
ROE：从2020年的12.6%降至2021年的10.6%，预计2022年为12.3%，2023年为15.6%，2024年为17.3%。
每股收益：预计2022年为2.02元，2023年为2.91元，2024年为3.71元。
PE估值：当前PE为32.0倍，预计2023年为22.2倍，2024年为17.4倍。
PB估值：当前PB为3.9倍，预计2023年为3.5倍，2024年为3.0倍。
EV/EBITDA：当前为18.2倍，预计2023年为12.7倍，2024年为9.9倍。

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	11.72	12.94	16.42	20.45	26.53
净利润（亿元）	1.79	1.54	1.89	2.72	3.46
毛利率（%）	40.1	35.1	36.1	36.5	35.6
净利率（%）	15.3	11.9	11.5	13.3	13.1
ROE（%）	12.6	10.6	12.3	15.6	17.3
EPS（元）	1.92	1.65	2.02	2.91	3.71

风险提示

食品安全风险
疫情反复风险
原材料涨价风险

估值与盈利预测

PE倍数：当前PE为32.0倍，预计2023年为22.2倍，2024年为17.4倍。
PB倍数：当前PB为3.9倍，预计2023年为3.5倍，2024年为3.0倍。
EV/EBITDA：当前为18.2倍，预计2023年为12.7倍，2024年为9.9倍。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型基于一定的假设，不同假设可能导致结果差异较大。因此，估值结果仅供参考，不构成投资建议。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。报告内容基于公开信息，但不保证其准确性或完整性。投资决策应结合个人情况，并咨询独立顾问。

分析师承诺

分析师承诺报告内容真实反映其个人观点，且报酬与报告推荐意见无直接或间接关联。

总结

甘源食品在2022年展现出强劲的业绩恢复能力和增长潜力，尤其是在新品发布和渠道拓展方面取得显著进展。公司通过员工持股计划激励团队，同时优化成本结构，提升盈利能力。未来几年公司预计保持较高收入与利润增速，PE和PB估值逐步下降，表明市场对其未来增长预期较为乐观。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的成长性和投资价值，维持“增持”评级。

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