20241211-德邦证券-甘源食品-002991.SZ-强研发能力护航_产品渠道双轮驱动_17页_1mb

甘源食品(002991.sz)成立于2006年，以籽类炒货、坚果果仁为主，创始人严斌生持股56.24%。核心产品三样瓜子仁、青豌豆、蚕豆（2023年收入占比超50%），另有综合果仁及豆果等新品，持续丰富矩阵。

行业方面，中国休闲零食市场规模11.65万亿元（2022年），预计2026年坚果炒货规模2220亿元，增速达8%，行业集中度提升空间大。

技术创新推动业绩增长，近五年收入CAGR15.2%，利润CAGR22.4%。研发投入显著，截至2023年拥有140项专利，持续推出新品如芥末味夏威夷果、咸蛋黄口味、豆果等，支持品类拓展。

渠道结构方面，公司2023年收入中经销占八成以上，电商占比高位，同时积极拓展零食超市、高端会员店（如山姆）国际和海外东南亚市场，提升渗透率。

预测表明，公司2024年至2026年收入为226.3亿、272.3亿、323.6亿元，归母净利润40.1亿、46.4亿、56.6亿元。结合行业内可比公司估值，首次给予“买入”评级。

风险包括原材料价格波动、新品推广不及预期和食品安全等，需密切关注。

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