20230717-太平洋-甘源食品-002991.SZ-甘源食品_23H1业绩符合预期_全年激励目标可期_5页_761kb

甘源食品（002991）总结

核心内容概述

甘源食品（002991）在2023年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，显示出公司在渠道拓展、产品优化及成本控制方面的积极成效。分析师预计，公司全年业绩目标有望达成，未来三年将保持稳定增长态势，投资价值凸显。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2023年H1业绩：公司预计实现营收8.08-8.30亿元，同比增长31.58%-35.17%；归母净利润为1.15-1.28亿元，同比增长179.78%-211.41%；扣非归母净利润为0.98-1.10亿元，同比增长199.06%-235.68%。
• Q2业绩：营收预计4.17-4.39亿元，同比增长41.87%-49.36%；归母净利润预计0.60-0.73亿元，同比增长221.89%-291.82%；扣非归母净利润预计0.49-0.61亿元，同比增长474.50%-616.17%。
• 净利润率：Q2归母净利润率约15.5%，同比提升9.18个百分点；扣非归母净利润率约12.78%，同比提升9.90个百分点，环比基本持平。

渠道拓展

• 渠道调整：自2022年底销售组织架构调整后，公司设立多个事业部，如零食系统、高端会员店、电商、流通等，进行独立考核，推动渠道多元化发展。
• 零食渠道：系统开店拓展、合作SKU增加，推动营收快速增长。
• 会员店渠道：与山姆、Costco、盒马等高端会员店系统合作，新品如调味松子仁和冻干坚果已进入山姆、Costco和盒马系统。
• 线上渠道：抖快等新渠道有望进一步放量。
• 传统渠道：招商推进有望稳步增长。

产品结构优化

• 新品表现：冻干坚果表现良好，5月进入Costco系统，6月进入部分盒马会员店，后续将推出适配流通渠道的产品规格。
• 老三样产品：受益于新渠道红利，有望稳步增长。
• 调味坚果：持续推新，推动在会员店等渠道的销售。

成本控制

• 棕榈油成本：价格同比回落明显，带动整体毛利率改善。
• 安阳工厂：产能利用率提升，有望在2023年实现盈亏平衡，进一步提升毛利率。

财务预测

• 收入增长：预计2023-2025年收入增速分别为39%、30%、25%。
• 净利润增长：预计2023-2025年归母净利润增速分别为68%、35%、27%。
• EPS预测：2023年为2.85元，2024年为3.84元，2025年为4.87元。
• PE预测：2023年PE为27倍，2024年为20倍，2025年为16倍。
• 目标价：当前股价PE为27倍，按2023年业绩给予35倍PE，目标价为100元，评级为“买入”。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 渠道拓展不及预期
• 商超人流量下滑
• 疫情反复
• 食品安全问题

投资建议

• 短期：随着渠道聚焦于零食专营、高端会员店系统，以及安阳产能释放和口味坚果的成长，业绩有望持续释放。
• 中长期：关注渠道拓展和产品结构优化带来的增量，公司有望进入成长新阶段。

财务指标预测

证券分析师信息

• 李鑫鑫
  电话：021-58502206
  邮箱：lixx@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190519100001

• 伍兆丰
  电话：13926194726
  邮箱：wuzf@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190522110002

销售团队信息

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