20220831-中国银河-家家悦-603708.SH-短期线下门店调整优化经营效率_长期供应链整合及全渠道优势有望持续发力_10页_957kb

公司点评报告总结：消费品零售行业

核心内容

本报告分析了家家悦在2022年上半年的经营表现、战略发展、数字化转型、供应链整合及全渠道布局等方面的情况。报告指出，公司通过全国化战略布局和多业态、多渠道的拓展，实现了营收的稳步增长，尽管净利润有所下滑，但扣非净利润保持上升趋势。公司积极应对市场变化，优化门店结构，提升线上服务能力，强化供应链管理，推动线上线下融合，为未来的发展奠定了良好基础。

主要观点

营收与利润表现

• 营业收入：2022年上半年公司实现营业收入93.79亿元，同比增长6.58%。
• 净利润：归属母公司净利润为1.73亿元，同比下降5.67%；扣非净利润为1.56亿元，同比增长2.18%。
• 经营现金流：经营现金流量净额为8.85亿元，同比增长21.21%。
• 利润结构：净利润下降主要由于非经常性损益的影响，但主营业务增长和供应链整合显示出积极成效。

产品与地区表现

• 产品结构：生鲜和食品化洗业务是营收增长的主要来源，分别同比增长8.92%和6.61%，贡献了营收增量的54.54%和46.88%。
• 地区分布：山东其他地区贡献了64.82%的营收增量，省外地区增长19.11%，而烟威地区增长2.08%。百货业务略有下降，主要受线上消费趋势影响。

季度表现

• 季度营收：Q1贡献了67.88%的营收增量，Q2增长4.57%，符合历史规律。

门店运营

• 门店数量：报告期末公司直营门店总数为960家，加盟店32家。
• 业态分布：综合超市和社区生鲜食品超市实现收入正增长，乡村超市和其他业态营收下降，主要由于渠道及平台覆盖不足。
• 线上拓展：公司通过美团、京东等平台及自有家家悦优鲜平台提供到家服务，门店数量增加至511家，线上销售和到店自提转化率显著提升。

关键信息

战略布局

• 全国化战略：公司继续深耕山东市场，同时拓展省外，包括北京、河北、内蒙古、江苏、安徽等地。
• 多业态布局：新增折扣店、会员店等新业态，强化社区和农村市场渗透。
• 展店策略：上半年新开直营门店15家，闭店26家，整体门店数量略有减少。

数字化与供应链建设

• 数字化转型：公司设立科技创新中心，推动数字化建设，实施JDA空间管理与智能补货系统、大数据平台等项目。
• 供应链整合：通过物流网络优化和生鲜加工中心建设，提升供应链协同能力，优化商品结构和补货效率。

投资建议

• 评级：谨慎推荐，维持评级。
• 盈利预测：预计公司2022/2023/2024年营收分别为186.15/197.75/208.83亿元，归母净利润分别为2.57/4.08/5.51亿元。
• 估值指标：PS分别为0.38/0.36/0.34倍，PE分别为28/18/13倍。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费趋势。
• 市场竞争加剧：需持续优化服务和产品结构。
• 新区域拓展及新项目投入：存在不确定性及风险。

总结

家家悦在2022年上半年通过优化门店结构、强化供应链管理、拓展线上渠道等方式，实现了营收的稳步增长，尽管净利润有所下滑，但扣非净利润增长表明公司盈利能力逐步改善。公司持续推进全国化战略，深化数字化转型，提升全渠道服务能力，为未来可持续发展提供了坚实支撑。在当前经济环境下，公司作为民生保障的重要力量，其稳健经营和供应链优势值得关注。