20230904-国盛证券-家家悦-603708.SH-新增零食业态_整体经营稳步向好_3页_729kb

家家悦（603708SH）2023年中报点评总结

核心业绩

• 2023年上半年实现营业收入9091亿元，同比-30.7%；归母净利润184亿元，同比增长613%，扣非净利润172亿元，增长1065%。
• 单Q2净利润046亿元，同比增长891%，扣非净利润038亿元，增长2221%，业绩逐步恢复。

主要举措

• 业态拓展：新增“悦记零食”零食集合店品牌，在烟威地区落地5店，开放加盟合作，加强多业态协同。
• 门店优化：本年新增直营店14家，总数达995家（直营961家，加盟34家）；关闭低效门店12家，优化门店结构。
• 线上升级：线上订单增长40%，创收7.67亿单，线上销售额占比54.4%，提升全渠道能力。
• 供应链升级：物流网络完善（济南物流园启用、淮北二期启动），形成三小时配送体系，提升门店运营效率。

财务表现

• 毛利率：上半年毛利率24.09%，同比提升0.35pct；分区域看，山东地区毛利率更高（18.91% > 省外18.45%）。
• 费用控制：整体费用率2.10%，同比略有上升；销售/管理/财务费用同比持平或下降。
• 盈利指标：净利润增速显著，2023年预计归母净利润254亿元，2025年将达到392亿元。

投资建议

• 公司作为山东商超龙头，依托供应链和生鲜优势，积极拓展省外市场，预计保持增长。
• 维持“增持”评级，建议关注后续新零售模式拓展进度。
• 风险提示：经营集中度高、同店增长不及预期、经济波动影响。

关键财务数据

发展动能

• 多业态布局拓展（零食店+传统超市）
• 线上线下融合加速，全渠道能力提升
• 区域外扩张取得进展（烟威以外及省外市场）