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家家悦2018年半年报点评总结

核心内容

家家悦集团股份有限公司（股票代码：603708）在2018年上半年表现出色，实现营业收入62.3亿元，同比增长11.8%；归母净利润1.94亿元，同比增长35.6%。公司通过强化区域密集布局、加快西部发展、优化门店结构以及推进智慧零售转型，实现了经营效率的持续提升。西南证券首次发布买入评级，目标价为26.10元，对应2018年30倍估值。

主要观点

• 区域布局与门店拓展：公司坚持“区域密集、城乡一体、多业态并举”的战略，强化现有区域网络密度，加快西部区域拓展。2018年上半年新增门店28家，其中大卖场5家、综合超市13家、宝宝悦8家、便利店2家。公司计划全年新增不少于100家门店，主要以大卖场和综合超市为主。
• 并购与扩张：公司于3月份完成对青岛维客商业连锁有限公司9家门店的并购，并在上半年实现门店优化和网络布局调整，关闭或搬迁10家业绩不达标门店，进一步提升区域竞争优势。
• 智慧零售转型：公司加快智慧微型超市建设，试点新开38个以无人智能售货机为主的智慧门店，推广移动支付、自助收款、人脸识别等新技术，提升消费者购物体验。
• 供应链优化：公司通过建设烟台综合物流工业园、莱芜生鲜加工中心等项目，提升供应链效率，优化采购模式，强化生鲜竞争优势。
• 盈利预测与估值：预计家家悦2018-2020年归母净利润分别同比增长31%、21.1%、14.5%，EPS分别为0.87元、1.05元、1.21元。给予公司2018年30倍PE估值，对应目标价26.10元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为62.3亿元，同比增长11.8%。
• 归母净利润：2018年上半年为1.94亿元，同比增长35.6%。
• 毛利率：2018年上半年为21.5%，同比上升0.6个百分点。
• 期间费用率：比去年同期上升0.2个百分点。
• ROE：2018年上半年为14.93%，预计2018-2020年持续提升至15.66%。

门店结构

• 公司2018年6月底共有702家门店，其中大卖场99家、社区综合超市295家、农村综合超市236家、百货12家、便利店8家、专业店52家。
• 2018年上半年新增门店28家，优化门店布局，关闭或搬迁10家门店。

供应链建设

• 建设烟台综合物流工业园和莱芜生鲜加工中心，提升物流与生鲜加工能力。
• 实现商品2.5小时配送到店，增强供应链效率。

智慧零售

• 推广智慧微型超市，试点新开38家，利用新技术提升服务效率与顾客体验。
• 推动线上线下融合，探索与线上专业平台合作。

盈利预测

• 2018-2020年归母净利润：预计分别同比增长31%、21.1%、14.5%，分别为407.20亿元、493.06亿元、564.41亿元。
• EPS：预计分别为0.87元、1.05元、1.21元。
• 估值：2018年给予30倍PE估值，对应目标价26.10元。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：可能对公司增长造成压力。
• 新区域扩展及项目投入：可能面临不及预期的风险。

可比公司估值比较

财务指标（2017A-2020E）

总结

家家悦在2018年上半年表现出色，经营效率显著提升，通过门店拓展、智慧零售转型和供应链优化等措施，增强了市场竞争力。公司未来三年预计持续增长，盈利预测乐观，西南证券首次给予“买入”评级。然而，宏观经济波动、市场竞争加剧以及新区域扩展的风险仍需关注。