20231101-国盛证券-家家悦-603708.SH-业绩基本符合预期_零食集合业态继续开店_3页_513kb

业绩符合预期，Q3营收增长显著。2023年前三季度营收同比下降6%，但Q3单季度营收同比增长45.6%，归母净利润Q3增长71.55%，前三季度整体表现稳健。

门店扩张加速，直营门店为主，新开31家，主要为悦记零食店和社区生鲜店，关闭16家，总数达1023家。毛利率提升0.4个百分点至23.6%，山东地区略降，省外地区大幅提升19.0pct。

费用控制得当，前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别微增0.1pct、0.0pct、-0.2pct。线上业务增长强劲，订单量同比增长40%，线上销售占比较高。

供应链优化，物流网络完善，构建三小时配送圈。投资建议：调整2023-2025年归母净利润预测至234/277/349亿元，当前PE30x/26x/20x，维持增持评级。

风险包括经营集中度高、扩张不及预期和宏观经济风险。