20220904-天风证券-海昌海洋公园-02255.HK-22H1业绩点评_暑期需求爆发_公园板块强劲复苏_主题公园+轻资产+IP新零售_战略明晰_2页_361kb

报告摘要

海昌海洋公园（02255）22H1业绩总结

核心内容

海昌海洋公园在2022年上半年实现营收2.58亿元，同比下降80.54%；归母净利润为-5.39亿元，去年同期为-2.77亿元，虽亏损扩大但符合预期。主要受旗下公园剥离及疫情反复影响，毛利率由去年同期的37.3%降至-55.1%，净利率由-20.9%降至-209.21%。公司当前股价为7.51港元，对应24年PE为54倍，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现：受疫情及部分公园出表影响，公司22H1业绩承压，但亏损幅度较去年同期有所收窄，且符合公告预期。
业务结构：公园营运为收入主要来源，占比达95%。收入类型中门票销售占比最高（46%），其次是食品及饮品销售（18%）和酒店营运收入（15%）。
成本与费用：销售费用率上升2.79个百分点，管理费用率大幅上升53.55个百分点，主要由于长期资产减值及部分公园出表影响；财务费用率上升36.43%，因集团大幅降低有息负债。
暑期复苏：7月上海公园实现强势复苏，单月售票人次达上半年总和的74%，周末酒店入住率超95%；8月所有公园周末售票人数同比增加118%，上海公园增幅达160%。
IP战略：公司积极引入IP资源，如全球首个奥特曼主题娱乐区，带动游客量和消费额增长；同时推出国潮文化IP项目，提升景区吸引力。
轻资产扩张：公司通过托管精品小型海洋馆实现轻资产模式扩张，截至2022年7月，8家海洋馆/探索馆贡献约12万入园游客，同比增长61.4%。预计年底将管理20余家，未来3-5年目标打造百家海洋馆。

关键信息

1. 公司业务结构

公园营运收入：2.41亿元，同比下降72.90%，毛利率-60.7%（去年同期27.5%）。
运营及服务收入：0.16亿元，同比下降31%。
收入类型占比：
- 门票销售：46%
- 食品及饮品销售：18%
- 货品销售：6%
- 国内游乐收费：16%
- 酒店营运收入：15%

2. 成本费用变化

毛利率：-55.15%（去年同期37.31%）
销售费用率：10.32%（同比+2.79pct）
管理费用率：79.27%（同比+53.55pct）
财务费用率：59.64%（同比+36.43pct）

3. 战略布局

主题公园：
- 上海公园7月单月售票人次达上半年总和的58.8%，营业额达上半年总和的49%。
- 8月所有公园周末售票人数总和同比增加118%，上海公园增幅达160%。
- 扩张规划包括国内上海二期与郑州项目，以及国外东南亚合作项目。
IP战略：
- 引入奥特曼主题娱乐区，提升游客量与消费额。
- 推出机械巨兽海陆机甲大巡游项目，打造高科技巡游体验。
轻资产模式：
- 托管运营5家海洋馆/探索馆，前3个月入馆人数同比增长42.6%。
- 7月8家海洋馆/探索馆贡献12万入园游客，同比增长61.4%。
- 未来3-5年计划打造百家海洋馆，加速全国布局。

4. 盈利预测与投资建议

盈利预测：公司归母净利润预测调整为-1.49/0.15/5.83亿元（2022-2024年）。
投资建议：公司具备全流程服务运营能力，掌握稀有海洋生物资源，短期IP打造成功、上海项目扩容提价，中期轻资产扩张带来收入增量，长期IP新消费模式有望提升业绩空间。叠加港股通预期，维持“买入”评级。

风险提示

疫情恢复不及预期
园内二消客单价提升不及预期
新项目开业不及预期

投资评级

类别	说明	评级	体系
股票投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期恒生指数的涨跌幅	买入	预期股价相对收益20%以上
行业投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期恒生指数的涨跌幅	强于大市	预期行业指数涨幅5%以上

基本数据

项目	数据
港股总股本（百万股）	4,057.00
港股总市值（百万港元）	30,468.08
每股净资产（港元）	1.00
资产负债率（%）	67.68
一年内最高/最低（港元）	8.57/1.30