20250323-国金证券-纺织品和服装行业周报_耐克去库存仍在进行中；重申看好京东奥莱业务_9页_1mb

纺织品和服装行业周报总结

核心观点

• 耐克去库存仍在进行中：耐克FY25Q3营收达112.7亿美元，同比下降9%，高于市场预期。毛利率下降3.3pct至41.5%，反映品牌与库存调整仍在持续。公司预计FY25Q4销售额降幅将处于中双位数低段，毛利率将再降4-5个百分点，该过程预计持续至2026财年。建议持续关注品牌折扣与库存变化。
• 京东奥莱业务成长性突出：年前11家门店开业后，近期有数家新店推进中，如合肥祥源广场店已开业，其他门店也将陆续开放。新店选址多为市中心热门商场，周边客流稳定，有利于提升品牌影响力和销售规模。京东奥莱计划覆盖1-5线城市，逐步打通线上线下渠道，具备较大开店空间，重申看好其业务发展。

行业数据跟踪

• 1-2月服装零售表现稳健：同比增长3.3%，在2024年高基数及天气偏暖背景下仍保持增长，反映终端销售逐步改善。1-2月零售数据环比12月改善3.6pct，自2024年11月开始呈现逐月改善趋势。3月受北方异常天气影响，但整体最差时期已过，建议对服装零售保持乐观。
• 原材料价格整体稳定：328级棉现货价格为14905元/吨，周涨跌幅0.01%；美棉CotlookA价格为78.5美分/磅，周跌-0.95%；内外棉价差为524元/吨，周涨15.93%。其他原材料如粘胶短纤、涤纶短纤、长绒棉价格也保持相对稳定。

投资建议

弹性方向

• 海澜之家：顺应消费降级趋势，拓展市区奥莱业态，未来开店空间大且具备较强盈利能力。主业成人装筑底恢复，分红水平维持高位，建议重点关注。
• 比音勒芬、李宁：作为品牌服饰龙头，具备较强品牌力和市场竞争力。
• 稳健医疗：全棉时代品牌心智破圈，棉柔巾、卫生巾市占率持续提升。

确定性方向

• 浙江自然、华利集团：制造板块景气度延续，业绩韧性突出。龙头企业具备较强抗风险能力，可更好地应对外部不确定性，建议关注。
• 申洲国际：具备拓客户、拓产能逻辑，可关注其未来表现。

行情回顾

• 上周（2025年3月17日-2025年3月21日），沪深300、深证成指、上证综指分别下跌2.29%、2.65%、1.60%，纺织服装板块下跌1.28%，在28个一级行业中排名第15。
• 个股方面，甘咨询、日播时尚、梦洁股份涨幅居前；凯瑞德、安踏体育、常山北明跌幅居前。

行业新闻动态

• 南山智尚：与武汉大学研究院及手智创新科技合作，推动人形机器人领域发展，将利用新材料技术提供关键材料及制造解决方案。
• 浪莎股份：因一次性内裤质量风波陷入品牌信任危机，其高度依赖贴牌代工模式，品控管理难度较大，曾多次因质量问题被曝光。
• 盛泰集团：拟在摩洛哥投资建设绿色纺织产业园，总投资不超过17.16亿元，旨在拓展海外生产基地，完善产业链布局，响应“一带一路”政策。

风险提示

• 内需恢复不及预期：若国内零售市场恢复不及预期，可能拖累板块表现。
• 汇率波动风险：特朗普上台后政策不确定性增加，可能影响美元指数及人民币汇率，进而影响出口企业收入和利润。
• 关税风险：若美国等国加征更高关税，将削弱我国纺织品在全球市场的竞争力，影响相关出口企业。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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