20251221-国金证券-纺织品和服装行业研究_耐克仍处于复苏中期；关注美护品牌多渠道建设_13页_1mb

纺织品和服装行业周报总结

核心内容

本周行业周报聚焦于耐克的复苏进展及美护板块的线上销售趋势，同时对纺织服装及化妆品行业数据进行了跟踪分析，并提出了投资建议与风险提示。

耐克复苏中期

• 耐克FY26Q2营收同比增长1%（汇率中性持平），其中批发渠道增长8%，NIKEDirect下降9%。
• 北美市场表现突出，跑步、童装、篮球及训练业务支撑增长，而大中华区营收下降16%，处于战略重置阶段。
• 毛利率同比下降300个基点至40.6%，主要受关税和库存影响。
• 公司战略聚焦“Win Now+Sport Offense”，推动体育核心产品放量和重点市场重置。

美护线上增速放缓，品牌转向天猫

• 11月护肤品类线上增长4.8%，彩妆增长10%，其中天猫表现强劲，抖音增长放缓。
• 抖音ROI下降背景下，部分品牌开始布局天猫渠道，顺应流量向天猫平台回归的趋势。
• 毛戈平、巨子生物、若羽臣、上美股份等品牌表现突出，部分产品线增长显著。

主要观点

• 耐克仍处于复苏中期，后续表现取决于体育核心产品放量及重点市场战略调整。
• 美护板块线上增速放缓，但品牌通过渠道调整应对挑战。
• 服装零售同比增速放缓，但整体估值较低，未来仍有较大弹性空间。
• 化妆品零售增速下降，中高端产品拖累整体增长。

关键信息

行业数据跟踪

• 服装零售：11月同比增长3.5%，增速环比10月下降，短期复苏节奏波动。
• 金银珠宝零售：11月同比下降8.5%，但区域消费热度回升。
• 化妆品零售：11月同比增长6.10%，增速环比下降3.5pct，呈现K型复苏趋势。
• 细分行业景气度：运动户外、男装、女装、家纺、中游代工、医美等板块稳健向上，纺织原材料略有承压。

投资建议

1. 服装品牌：

   • 推荐海澜之家，顺应消费降级趋势，商业转型和创新市区奥莱业态，未来开店空间大，盈利能力强。
   • 李宁：2025年处于经营调整阶段，拐点可期，COC合作有望带来催化。
   • 申洲国际：出口链中估值低位，2026年订单预计双位数增长。
   • 开润股份：减持提前终止，资金面压力释放，印尼工厂净利率提升，2026年收入有望环比提速。
   • 歌力思：多品牌矩阵稳健发展，未来利润有望持续修复。

2. 美护板块：

   • 推荐巨子生物，舆情影响减弱，数据韧性较强。
   • 推荐锦波生物，重组胶原蛋白新品有望下半年放量。
   • 推荐毛戈平，护肤、香水线表现良好，有望打开新增量空间。

3. 黄金珠宝板块：

   • 推荐老铺黄金，金价上行背景下行业维持较高景气度。

行情回顾

• 上周纺织服装板块上涨1.56%，涨幅在29个一级行业板块中位列第14。
• 涨幅前五：迎丰股份、九牧王、七匹狼、锦泓集团、丽人丽妆。
• 跌幅前五：联发股份、万里马、浔兴股份、欣龙控股、奥康国际。
• 美容护理板块上涨幅度为2.18%，涨幅在29个一级行业板块中位列第12。
• 涨幅前五：丽人丽妆、水羊股份、若羽臣、嘉亨家化、可靠股份。
• 跌幅前五：逸仙电商、宝尊电商、巨子生物、蓝月亮集团、可靠股份。

行业新闻动态

1. 罗莱生活入选江苏省第二批制造业领航企业名单，推动南通高端纺织产业集群发展。
2. Lululemon计划新增约46家直营门店，主要布局中国市场。
3. 越南服装出口额预计达460亿美元，稳居全球第三。

公司动态

• 健盛集团：宣布在埃及投资建设年产1.8亿双中高档棉袜、1200万件无缝内衣等项目，总投资81,760万元，预计投资收益率约11.62%。
• 健盛集团：计划在浙江衢州江山市建设棉袜智能制造工厂，总投资35,000万元，预计2025年12月底开工，正常年份净利润6,621.58万元。

风险提示

• 内需恢复不及预期：若国内消费信心未恢复，可能拖累板块表现。
• 汇率波动风险：人民币汇率波动可能影响出口企业收入与利润。
• 关税风险：美国等国家加征高关税可能削弱中国产品在全球竞争力。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考。
• 报告内容基于公开资料及实地调研，不构成投资建议。
• 报告不承担任何直接或间接损失的责任，投资需谨慎。