纺织品和服装行业研究：海外景气持续，国内拐点已至_21页_2mb

消费升级与娱乐研究中心：纺织品和服装行业研究报告

核心内容

本报告分析了2022年纺织品和服装行业的发展趋势与投资机会，重点指出海外服装消费修复、国内消费拐点将至以及纺织制造出口景气度提升三大投资主线，并对相关企业进行了推荐。

主要观点

海外服装消费修复，看好出口景气度继续提升

• 出口增长：2022年一季度，中国与越南纺织品和服装出口均实现增长，反映海外需求恢复带动出口，而非单纯替代越南供应链。
• RCEP生效：RCEP的实施对中日贸易有利，有助于稳定中国在日本的市场份额。
• 人民币贬值：人民币贬值对出口型企业利润提升有积极作用，尤其对华利集团、申洲国际、健盛集团等影响显著。
• 推荐企业：建议关注具备全球化产能布局的华利集团、健盛集团。

海外出行大幅修复，箱包龙头直接受益

• 全球出行复苏：2021年全球旅游总人次恢复至19年的53.7%，2022年多国取消新冠旅行限制，旅游业逐步常态化。
• 国内出行复苏：国内疫情管控显效，旅游人次与收入增速有望迅速反弹。
• 推荐企业：全球箱包龙头新秀丽将受益于海外与国内出行复苏。

国内消费拐点将至，看好运动服饰龙头底部反弹

• 线下复苏：上海、北京疫情逐步受控，多地政府发放消费券，促进消费恢复。
• 线上回暖：物流恢复，618大促活动为线上销售提供保障，运动服饰、户外品牌表现亮眼。
• 推荐企业：李宁、新秀丽、滔搏等品牌服饰龙头有望实现估值修复。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金纺织品和服装指数：2304
• 沪深300指数：4239
• 上证指数：3285
• 深证成指：12035
• 中小板综指：12279

投资建议

• 品牌服饰端：关注李宁、新秀丽、滔搏。
• 纺织制造端：关注华利集团、健盛集团。

风险提示

• 疫情反复风险
• 汇率波动风险
• 越南人力成本上涨风险
• 提价不及预期风险

投资主线详解

投资主线一：海外服装消费修复，看好出口景气度继续提升

• 历史回顾：中国纺织服装出口经历了从产业转移、加入WTO加速增长到贸易摩擦导致的产业调整。
• 当前趋势：中国与越南出口同步提升，反映海外需求驱动，而非单一替代。
• 优势分析：具备研发设计能力、自动化程度高、垂直一体化生产的龙头在东南亚低成本、高增长趋势中更具竞争力。

投资主线二：海外出行大幅修复，箱包龙头直接受益

• 全球出行复苏：发达经济体率先复苏，全球旅游人次与收入恢复至疫情前水平。
• 国内复苏预期：国内疫情管控显效，旅游人次与收入有望恢复至疫情前增长水平。
• 箱包需求：箱包需求与出行密切相关，新秀丽作为全球箱包龙头，将显著受益。

投资主线三：国内消费拐点将至，看好运动服饰龙头底部反弹

• 线下恢复：上海、北京疫情逐步受控，多地发放消费券，刺激消费复苏。
• 线上复苏：物流恢复为618大促提供保障，运动服饰、户外品牌表现强劲。
• 市场表现：运动服饰品牌如李宁、安踏体育等在618大促中实现销售增长，户外品牌如牧高笛、迪卡侬等亦有亮眼表现。

重点公司分析

华利集团

• 收入增长：核心客户增长强劲，订单结构改善，ASP提升。
• 利润表现：1Q22毛利率同比下滑，但净利率提升，全年有望回升。
• 产能扩张：越南和印尼产能逐步释放，助力业绩增长。

健盛集团

• 棉袜业务：订单饱满，客户结构优化，越南产能提升。
• 无缝业务：净利率提升至双位数，全年利润有望进一步增长。

新秀丽

• 业绩恢复：2021年业绩大幅反弹，2022年一季度收入同比提升61.7%。
• 市场复苏：受益于海外与国内出行复苏，预计销售规模进一步提升。
• 关税优化：美国关税最惠国清单有望更新，利于公司成本和利润。

李宁

• 估值低位：PE处于历史低位，受益于国内消费复苏。
• 业绩预期：疫情缓和与政策刺激下，预计业绩逐季提升，估值有望回升。

淘搏

• 运营壁垒：运营壁垒深厚，估值极具性价比，推荐关注。

图表目录

• 图表1-21：涵盖历史出口数据、汇率影响测算、主要出口国情况等。
• 图表22-25：华利集团、健盛集团财务表现。
• 图表26-33：全球与国内旅游复苏情况。
• 图表34-37：国内旅游数据及新秀丽业绩表现。
• 图表38-39：上海、北京疫情情况。
• 图表40：消费券政策梳理。
• 图表41：物流恢复情况。
• 图表42-43：618大促期间运动服饰、户外品牌销售情况。
• 图表44-47：重点公司PE表现。
• 图表48：重点公司盈利预测与估值。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。