20221116-德邦证券-公用事业板块2022年三季报总结_新能源运营商业绩稳步增长_火电灵活性改造保持高景气_25页_2mb

公用事业板块2022年三季报总结及投资建议

核心内容

公用事业板块在2022年前三季度整体表现稳健，收入同比增长18.37%，归母净利润同比增长3.00%。板块内各细分领域呈现分化趋势，其中新能源发电、节能与清洁能源利用、燃气等板块表现较为突出，而火电和热电板块则面临一定的业绩压力。

主要观点

• 防御属性突出：在全球通胀上升的背景下，公用事业板块展现出较强的防御性，特别是在能源安全和稳定供应方面具有重要地位。
• 新能源发电增长显著：新能源发电板块收入和净利润均实现增长，受益于政策支持和市场需求的上升。
• 火电灵活性改造政策利好：随着“双碳”战略的推进，火电灵活性改造成为重点发展方向，带来新的市场空间。
• 水电板块短期承压，长期发展稳定：三季度来水偏枯导致水电板块业绩承压，但全年仍保持稳定增长。
• 热电板块发展受限，但前景可期：热电板块整体表现不佳，但随着生物质发电政策的推进，未来有望迎来新的发展机遇。
• 节能与清洁能源利用表现亮眼：该板块收入和净利润增速显著，政策和市场需求的双重驱动下，发展潜力巨大。
• 燃气板块维持高位，政策推动发展：受通胀和国际局势影响，天然气价格维持高位，燃气板块收入增长显著。

关键信息

1. 公用事业板块整体表现

• 收入：2022年前三季度实现收入16397.58亿元，同比增长21.5%。
• 净利润：归母净利润为1018.78亿元，同比增长8.1%。
• 行业排名：在31个行业中，公用事业板块收入增速排名第4，净利润增速排名第15。

2. 细分板块表现

3. 火电板块

• 收入：同比增长22%，但净利润下降19%。
• 毛利率与净利率：分别为5.16%和-0.93%，同比分别下降1.34pct和0.12pct。
• 政策支持：火电灵活性改造政策推动，火电企业可通过配置新能源指标提升竞争力。
• 市场空间：预计“十四五”期间火电灵活性改造市场空间约为350亿元。

4. 水电板块

• 收入：同比增长11%，净利润增长10%。
• 毛利率与净利率：分别为43.75%和28.44%，同比分别增长1.64pct和4.46pct。
• 三季度影响：三季度来水偏枯，导致业绩短期承压，但全年仍保持增长。

5. 热电板块

• 收入：同比增长10%，净利润下降44%。
• 毛利率与净利率：分别为12.14%和0.27%，同比分别下降8.08pct和8.18pct。
• 政策支持：各省市因地制宜推进生物质发电，热电板块有望迎来新发展。

6. 新能源发电板块

• 收入：同比增长15%，净利润增长18%。
• 毛利率与净利率：分别为40.65%和24.96%，同比分别下降0.81pct和1.29pct。
• 海风发展：海风板块保持高景气，政策支持和成本下降推动行业发展。
• 补贴核查：可再生能源补贴核查逐步深入，预计补贴发放将加速。

7. 电能综合服务板块

• 收入：同比增长17%，净利润增长11%。
• 毛利率与净利率：分别为23.13%和11.87%，同比分别增长0.48pct和1.36pct。
• 政策支持：增量配电网改革试点在即，政策有望逐步出台，推动行业发展。

8. 节能与清洁能源利用板块

• 收入：同比增长60%，净利润增长71%。
• 毛利率与净利率：分别为22.15%和11.99%，同比分别下降2.31pct和增长2.87pct。
• 政策支持：地方节能减排规划陆续出台，工业节能领域前景广阔。

投资建议

重点推荐

• 南网科技：背靠南网，储能订单充足。
• 林洋能源：电表起家，储能、新能源协同发展。
• 西子洁能：增持赫普能源，深化火电灵活性改造布局。
• 三峡能源、龙源电力：新能源发电龙头。
• 九丰能源：LNG一体化优势显著，积极拓展氢能。

建议关注

• 青达环保：掌握火电灵活性改造核心技术及产品。
• 粤电力A：广东电力龙头，积极布局海风建设。
• 国电电力、华能国际：火电盈利能力有望修复。

风险提示

• 装机规模不及预期
• 政策落地不及预期
• 国际局势变化
• 疫情反复带来的风险
• 市场竞争加剧
• 煤炭、天然气价格波动
• 上网电价下调