20190721-东吴证券-纺织服装行业：消费现韧性，低估值锁定品牌服装下行风险，关注半年报高增长个股_24页_2mb

消费现韧性，低估值锁定品牌服装下行风险，关注半年报高增长个股

核心内容

2019年7月发布的报告指出，尽管宏观经济面临一定压力，但消费板块展现出较强的韧性，尤其是在6月社零总额同比增长9.8%的背景下，服装鞋帽针纺织品类零售额同比上涨5.2%，环比改善。这表明，尽管整体消费增速放缓，但服装行业仍具备一定的增长潜力，尤其是在电商推动下，头部品牌表现尤为突出。

主要观点

1. 消费韧性显著：

   • 社零总额6月同比增长9.8%，剔除汽车异常增长后，其他消费品类增速环比上升，显示消费板块在经济压力下仍具韧性。
   • 2018年Q3以来，尽管黑天鹅事件频发，但消费数据表现优于其他经济指标，尤其是服装类零售额在Q2企稳回升。

2. 行业集中度提升：

   • 国内头部品牌在上半年零售额实现正增长，尤其在618期间，电商带动了头部品牌的销售增长。
   • 海外品牌在中国市场表现亮眼，显示出中国消费市场的吸引力和增长潜力。

3. 低估值成为投资优势：

   • 在消费板块整体企稳的背景下，行业龙头的低估值成为获取绝对收益的有效保障。
   • 报告建议关注具备增长潜力的个股，如比音勒芬、南极电商、开润股份等。

4. 行业配置建议：

   • 高增长个股：关注比音勒芬、南极电商、开润股份。
   • 行业龙头：安踏体育、比音勒芬、森马服饰、波司登、地素时尚、歌力思等。
   • 制造业：建议等待半年报消化利空，关注申洲国际、天虹纺织、华孚时尚、百隆东方。

5. 全球配置视角：

   • 中国消费品龙头在相对估值和绝对估值方面仍存在上涨空间，建议参考深度报告《中国消费品龙头到底是趋势投资还是价值投资》。

关键信息

• 社零数据：2019年6月社零总额增长9.8%，限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额增长5.2%，环比改善。
• 电商影响：618期间电商表现强劲，推动头部品牌销售增长，尤其是大众和奢侈品。
• 海外品牌表现：LVMH、爱马仕、开云集团等在华市场增长显著，显示出中国市场对国际品牌的吸引力。
• 行业估值：部分国内品牌估值较低，具备显著的绝对收益空间。
• 原材料波动：棉花价格大幅下跌，对上游企业毛利率构成压力，但部分企业如申洲国际、天虹纺织等仍值得关注。

风险提示

1. 宏观经济放缓：可能导致居民可支配收入下降，影响消费意愿，特别是可选消费如服装。
2. 天气影响：如暖冬等异常天气可能影响冬装销售，进而影响企业业绩。
3. 原材料价格波动：棉花等原材料价格的大幅下跌可能对服装制造企业的毛利率产生负面影响。

相关研究与报告

• 《纺织服装行业：成长组表现依旧亮眼，价值组六月基本面情况有所好转》
• 《纺织服装行业：短期掘金中报季高增长，长期中国消费龙头仍有空间》
• 《中国消费品龙头到底是趋势投资还是价值投资》

上市公司重要公告

纺织制造板块

• 欣龙控股：预计2019年半年度业绩亏损600万—900万，同比减亏。
• 嘉欣丝绸：首次回购股份，回购100万股，金额约577万元。
• 上海三毛：挂牌转让子公司90%股权，金额1850.47万元。
• 振静股份：实施权益分派，每股派现0.08元，共计1920万元。
• 新澳股份：赎回理财产品，取得收益448万元。
• 天虹纺织：市值66亿元，2019年净利润13.8亿元，同比增长18.3%。
• 华孚时尚：市值114亿元，2019年净利润8.4亿元，同比增长11.1%。
• 百隆东方：市值65亿元，2019年净利润5.9亿元，同比增长36%。
• 鲁泰A：市值87亿元，2019年净利润9.0亿元，同比增长11.3%。
• 联发股份：市值33亿元，2019年净利润4.0亿元，同比增长12.2%。
• 超盈国际：市值26亿元，2019年净利润2.9亿元，同比增长19.8%。
• 伟星股份：市值49亿元，2019年净利润3.7亿元，同比增长9.8%。
• 申洲国际：市值1454亿元，2019年净利润53.9亿元，同比增长18.7%。

品牌服饰板块

• 周大生：新增3家自营门店，调整限制性股票回购价格和授予数量。
• 金发拉比：预计半年度净利润同比下降10%—30%，盈利区间为2469.76万元—3175.41万元。
• 乔治白：预计半年度净利润同比增长0%—50%，盈利区间为4036.69万元—6055.04万元。
• 希努尔：预计半年度净利润同比增长146.67%—393.34%，盈利区间为400万元—800万元。
• 梦洁股份：实施权益分派，每股派现1.5元，共计1.14亿元。
• 哈森股份：终止限制性股票激励计划，回购注销253.66万股。
• 起步股份：控股股东质押股份5.69%，累计质押32.05%。
• 万里马：公开发行可转债获审核通过。
• 拉夏贝尔：全资子公司转让基金份额，交易对价2.75亿元。
• 搜于特：黄建平减持2200万股，持股比例降至4.2886%。
• 康隆达：对外投资2500万美元，增资子公司康隆达国际。
• 红豆股份：控股股东质押股份11.45%，续做股票质押式回购，购回交易日为2020年2月18日。
• 黑牡丹：全资子公司竞得土地使用权，金额10.28亿元。
• 星期六：完成工商变更，注册资本增至6.58亿元。
• 贵人鸟：经营范围变更，新增贸易中介代理等业务。

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