纺织服装行业：社零增速仍在低位，必选消费韧性初显-20190127-东吴证券-23页_4mb

纺织服装行业分析总结

核心内容概述

2019年1月，纺织服装行业整体表现受宏观经济环境影响，社零增速维持低位，但必选消费品类如餐饮、粮油食品、服装、日用品等表现出一定韧性，而可选消费品类如化妆品、金银珠宝则面临较大压力。必选消费龙头如森马服饰、水星家纺、富安娜、海澜之家等在板块中涨幅居前，体现出投资者对稳健增长和高股息的偏好。

主要观点

1. 必选消费韧性初显

• 社零数据分化：2018年12月，社零总体增速仍处于低位，但必选消费品类如粮油食品、饮料、服装等出现增长，而可选消费品类如化妆品、金银珠宝则表现疲软。
• 板块表现：必选消费龙头股价表现优于大盘及板块指数，如森马服饰、水星家纺等涨幅显著。
• 投资吸引力：必选消费龙头具备低估值、高股息及管理上的α，成为投资的合理选择。2019年Q1因高基数和春节提前，预计板块表现依然艰难，但股息与业绩增长可提供相对合理的收益预期。

2. 品牌服饰板块展望

• 股价波动空间有限：品牌服饰企业经过多年的改革，已形成终端与公司利益共同体的经营理念，股价波动空间大幅收窄。
• 品牌龙头表现：
  • 森马服饰：童装表现优异，休闲装管理红利持续释放。
  • 海澜之家：预计18Q4和19年零售增长维持个位数，利润端也将保持稳健增长。
  • 波司登：品牌与产品变革成效显著，预计未来几年仍能享受改革红利。
  • 高端女装品牌：如地素时尚，凭借受众聚焦和开店规划，业绩确定性较高。

3. 优质制造板块表现

• 全球化布局：优质制造企业如鲁泰、百隆等在全球化产业布局下保持稳定增长。
• 影响因素：出口环境、人民币汇率和原料价格是短期影响因素，但整体仍具备稳定性。
• 重点推荐：天虹纺织因收购整合庆茂纺织，其市场占有率仍在提升，具备成长性。

4. 新模式持续增长

• 新零售企业：如南极电商、开润股份等，凭借模式创新和效率提升，保持较高增速。
• 增长潜力：新模式企业虽存在稳定性问题，但在当前市场预期较低的环境下，超额收益概率偏大。

关键信息

1. 12月零售数据

• 限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同比增7.4%，较去年同期增速下滑2.3个百分点。
• 零售端表现：12月限额以上企业消费品零售总额同比增长2.4%，整体增速平稳。
• 出口数据：12月纺织纱线、织物及制品出口同比下降2.74%，服装及衣着附件/鞋类出口增速下滑。

2. 上游主要原料价格

• 棉价：328级棉价小幅上涨，人民币小幅回升。
• 粘胶短纤：价格持续走低，过去一年累计下降1,450元/吨。
• 涤纶短纤：价格有所上涨，过去一年累计下降250元/吨。
• 氨纶：价格持续下滑，尤其是氨纶40D，过去一年累计下降4,000元/吨。
• 美元兑人民币汇率：小幅回落，过去一年累计上升6.77%。

3. 上市公司重要公告

• 天首发展：预计2018年归母净利亏损，同比扩大。
• 延江股份：预计2018年归母净利同比下降40%-60%。
• 棒杰股份：修正业绩预告，预计归母净利同比下降70%-40%。
• 哈森股份：预计2018年归母净利亏损，扣除非经常性损益后亏损更大。
• 日播时尚：预计2018年归母净利减少50%-65%。
• 维格娜丝：发行74,600万元可转债，初始转股价格为14.96元/股。
• 三夫户外：拟被动减持股份，不超过总股本的1.09%。
• 富安娜：拟回购股份，金额1-2亿元，价格不超过11元/股。

风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能导致终端消费疲软，影响板块整体表现。
• 原材料价格波动：如棉价、粘胶短纤、涤纶短纤等价格波动可能对成本产生影响。

结论

2019年纺织服装行业整体表现受宏观经济拖累，但必选消费和优质制造板块具备较强韧性，品牌服饰和新模式企业则展现出持续增长潜力。投资者应关注低估值、高股息和稳健增长的龙头企业，同时警惕宏观经济和原材料价格波动带来的风险。