20210423-兴业证券-黄山旅游-600054.SH-低谷期积极蓄势布局_看好今年持续向上复苏趋势_3页_547kb

黄山旅游证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对黄山旅游（股票代码：600054）2020年度的财务表现及未来发展趋势进行了分析，并给出了“审慎增持”的投资评级。报告指出，2020年公司受疫情影响，业绩出现大幅下滑，但通过积极布局和产品创新，2021年有望实现业绩复苏，并在2022-2023年持续增长。

主要观点

2020年度业绩回顾

• 营业收入：7.41亿元，同比下降53.89%
• 归母净利润：亏损4,637万元，同比下降113.63%
• 扣非归母净利润：亏损1.02亿元，同比下降132.55%
• 经营活动净现金流：-104万元，同比下降100.24%
• EPS：-0.06元/股
• 现金流状况：公司未进行现金股利分配，也未进行资本公积金转增股本。

疫情影响与应对措施

• 受疫情影响，2020年进山人数下降56.8%，索道及缆车运送游客下降57.6%。
• 公司在疫情控制后采取了一系列措施，如创意策划、发起“大徽州串门游”主题活动、跨界合作及直播营销等，推动下半年收入下滑收窄，实现整体盈利。

项目建设与资源整合

• 公司稳步推进山上酒店、步道、观景平台等基础设施建设。
• 推动太平湖、漂浮度假村、平湖假日酒店、花山花海景区等项目，加快资源整合。
• 徽菜板块新增门店，黄山旅游CBD和黔美小镇项目稳步推进。
• 积极布局直播基地、农产品溯源、目的地新生活等项目，探索“旅游+白酒”跨界合作新模式。

未来展望

• “山水村窟”资源布局基本完成，积极实施“旅游+”产业布局，为未来发展奠定基础。
• 随着疫苗接种和疫情控制，国内旅游市场快速复苏，公司预计2021年行业复苏趋势明显。
• 预计2021-2023年EPS分别为0.46/0.60/0.65元，对应PE分别为24/19/17倍。

关键信息

盈利预测

• 2021年：预计营业收入15.10亿元，营业利润472万元，净利润347万元
• 2022年：预计营业收入17.18亿元，营业利润618万元，净利润464万元
• 2023年：预计营业收入18.06亿元，营业利润670万元，净利润504万元

财务比率分析

投资建议

• 维持“审慎增持”评级，基于公司资源布局完成、业绩复苏预期及未来增长潜力。
• 预计2021年旅游市场将逐步回暖，公司作为传统自然景区的代表，具备较强竞争优势。

风险提示

• 客流增长不及预期
• 门票、索道价格下调
• 景区行业系统性风险
• 新项目推进效果不及预期

结论

黄山旅游在2020年因疫情遭受较大冲击，但通过积极布局和产品创新，已为2021年及未来的复苏做好准备。随着国内旅游市场逐步恢复，公司有望实现业绩增长，估值也有望修复。投资者应关注其未来在“旅游+”产业布局中的表现及新项目推进情况。