20260316-太平洋-黄山旅游-600054.SH-黄山旅游点评_受托管理东海索道_投建温泉综合整治项目_5页_866kb

黄山旅游（600054）总结

核心内容

黄山旅游近期公布了两项重要投资与管理计划，旨在提升景区接待能力与旅游服务质量。公司拟受托管理东海索道，并投资建设黄山温泉（桃花溪段）综合整治项目，进一步增强其在黄山景区的综合服务能力。

主要观点

• 东海索道托管与运营
  公司与黄东海景区开发有限公司签署托管协议，东海索道将作为运营主体，由公司负责其筹备及日常经营。托管期暂定1年，管理费用包括筹备管理费200万元及按营收8%计提的基本管理费与劳务报酬，预计年管理费不超过2000万元。项目预计在暑期前投入运营，将显著提升黄山索道运力，改善游客体验。

• 温泉综合整治项目
  项目投资约4.12亿元，位于黄山核心景区，距玉屏索道约1.5公里、云谷索道约6公里，建筑面积超4万平方米，规划近300间客房。项目预计采用“云字号”高端品牌，建设期约36个月，年均营收约8668-8700万元，年均利润约1170-1200万元。结合北海宾馆的表现，该项目存在超预期经营空间。

• 高铁改善交通便利性
  杭衢高铁于2025年12月开通，金建高铁兰建段于2026年2月开通，将显著缩短黄山与浙中、浙南地区的通行时间。参考池黄、宣绩高铁开通后黄山北站客流增长超30%的经验，预计高铁将带来客流及二次消费的增长。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：7.29亿股/5.13亿股
• 总市值/流通：100.8亿元/70.94亿元
• 12个月内最高/最低价：14.76元/11.01元

盈利预测与财务指标

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

利润表（单位：百万）

预测指标

投资建议

• 评级：买入
• 理由：预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.03亿、3.6亿、4.2亿，对应PE分别为32X、27X、23X，具有增长潜力。

风险提示

• 审批不确定性：东海索道价格审批及资产注入审批进度存在不确定性。
• 项目执行风险：新索道及酒店在运营初期可能面临爬坡期及恶劣天气影响。
• 收益不及预期：项目收益可能低于可研报告预期。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

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