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深南电路（002916.SZ）PCB与IC载板业务满产，2022Q1毛利率亮眼总结

核心内容

深南电路（002916.SZ）在2022年第一季度实现了营业收入33.2亿元，同比增长21.7%，归母净利润3.5亿元，同比增长42.8%。其中，Q1单季度毛利率达到26.8%，创四个季度新高，净利率为10.5%。公司维持“买入”投资评级，并预计2022-2024年归母净利润分别为18.1/22.4/24.7亿元，对应EPS为3.5/4.4/4.8元，当前股价对应的PE为25.2/20.4/18.5倍。

主要观点

• 业务表现强劲：2022Q1封装基板与PCB业务稼动率饱满，产能利用率显著提升。
• 毛利率提升：Q1毛利率26.8%，创近四个季度新高，主要得益于营收结构调整和成本优化。
• 技术与产能布局：公司是内资PCB与IC封装基板技术能力领先的厂商，技术持续精进，产能布局逐步拓展。
• 客户结构优化：已与日月光、安靠科技、长电科技等全球领先封测厂商形成长期合作关系，存储类客户开发顺利，带动FC-CSP产品订单增长。
• 项目进展顺利：南通三期汽车PCB工厂顺利投产，无锡基地高阶封装基板和广州半导体封装基板新基地建设启动。
• 财务预测稳健：公司预计2022-2024年营收分别为162.29/185.74/196.40亿元，净利润分别为18.1/22.4/24.7亿元，EPS分别为3.5/4.4/4.8元，PE分别为25.2/20.4/18.5倍。

关键信息

营收与利润

• 2022Q1营收：33.2亿元，YoY +21.7%
• 2022Q1归母净利润：3.5亿元，YoY +42.8%
• 2022-2024年预测归母净利润：18.1/22.4/24.7亿元
• 2022-2024年预测EPS：3.5/4.4/4.8元

毛利率与净利率

• 2022Q1毛利率：26.8%
• 2022Q1净利率：10.5%
• 2022-2024年预测毛利率：24.0/24.6/24.6%
• 2022-2024年预测净利率：11.2/12.1/12.6%

资产负债与财务指标

• 2022年预测总资产：196.66亿元
• 2022年预测流动资产：93.75亿元，非流动资产：102.91亿元
• 2022年预测负债合计：97.73亿元，资产负债率：49.7%
• 2022年预测净利润：18.14亿元，归母净利润：18.14亿元
• 2022年预测EBITDA：29.10亿元
• 2022年预测每股收益：3.54元，每股经营现金流：5.41元，每股净资产：19.24元

估值指标

• 2022年预测P/E：25.2倍，P/B：4.6倍，EV/EBITDA：16.4倍
• 2023年预测P/E：20.4倍，P/B：3.9倍，EV/EBITDA：13.3倍
• 2024年预测P/E：18.5倍，P/B：3.4倍，EV/EBITDA：11.7倍

风险提示

• 原材料覆铜板成本上涨
• 核心网络新品客户导入不及预期
• 封装基板业务导入不及预期
• 汽车板竞争加剧

投资评级说明

• 证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）

估值方法的局限性

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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