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深南电路（002916）公司点评报告总结

核心内容

深南电路（002916）于2022年3月15日发布2021年年度报告，整体业绩表现稳健，公司维持“买入”评级。2021年公司实现营业收入139.43亿元，同比增长20.19%；实现归母净利润14.81亿元，同比增长3.53%。报告指出，公司在封装基板业务上表现尤为突出，成为推动业绩增长的重要动力。

主要观点

• 业务增长：2021年公司营收和净利润均实现增长，其中封装基板业务收入增长显著，同比增长56.35%，显示公司在该领域的竞争力和市场拓展能力。
• 行业转型：公司积极拓展数据中心和汽车电子等新兴领域，PCB业务在这些领域订单增长显著，分别为45%和150%。
• 产能扩张：公司持续推进南通二期和三期项目建设，同时在无锡和广州投资建设封装基板工厂，进一步增强产能和市场响应能力。
• 毛利率波动：受通讯需求疲软和原材料价格波动影响，2021年公司毛利率为23.71%，同比下降2.76个百分点。
• 费用控制：公司整体费用率有所下降，管理费用率和财务费用率分别下降0.24个百分点和0.54个百分点，销售费用率略有上升，但整体费用控制较为有效。
• 研发投入：研发费用率提升0.05个百分点至5.61%，主要投向下一代通信印制电路板、存储及FC-CSP封装基板，显示公司对技术升级的重视。
• 盈利预测：预计公司2022/2023/2024年每股收益分别为3.57/3.76/4.34元，当前股价对应PE分别为26.93/25.54/22.12倍，显示公司未来盈利潜力。

关键信息

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	116.00	139.43	158.40	186.87	217.48
归属母公司净利润（亿元）	14.30	14.81	18.30	19.29	22.27
每股收益（元）	2.79	2.89	3.57	3.76	4.34
市盈率（倍）	42.20	26.93	25.54	22.12

股票数据

指标	2022/03/14
6个月目标价（元）	140
收盘价（元）	96.06
12个月股价区间（元）	75.57~122.76
总市值（百万元）	49,267.29
总股本（百万股）	513

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	23.7%	24.3%	23.0%	22.7%
净利润率	10.6%	11.6%	10.3%	10.2%
P/E	42.20	26.93	25.54	22.12
P/B	7.34	4.89	4.24	3.69
P/S	3.37	3.11	2.64	2.27
净资产收益率	17.4%	18.1%	16.6%	16.7%
股息收益率	1.0%	0.8%	0.9%	1.1%

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

风险提示

• 原材料价格波动可能对盈利能力造成影响。
• 新产品突破不及预期可能影响未来增长。

分析师信息

• 李玖：东北证券电子行业首席分析师，北京大学光学博士，具有三年产业经验。
• 程雅琪：东北证券电子组分析师，美国加州大学圣地亚哥分校金融学硕士。

总结

深南电路（002916）在2021年实现了稳步增长，特别是在封装基板业务方面表现突出。公司通过拓展数据中心和汽车电子市场，增强了业务多元化和市场竞争力。尽管毛利率有所波动，但费用控制和研发投入的增加显示了公司对未来发展的重视。预计未来三年公司将继续保持良好的增长态势，维持“买入”评级。