20180610-广发证券-广发化工研究周报_化工品价格稳中有跌_价差涨跌相当_16页_1mb

广发化工研究周报（6月第2期）总结

核心内容概览

本报告分析了2018年6月第二周基础化工行业的整体表现及重点子行业动态。整体来看，化工品价格呈现稳中有跌的态势，价差涨跌相当，行业走势跑赢大盘，估值低于历史均值。

主要观点

行业发展趋势

1. 周期类化工品景气复苏：多数周期类化工品进入景气复苏阶段，供给相对刚性，景气持续性较长。
2. 油价温和上涨：预计WTI油价中枢上移至60~70美元/桶。
3. 化工品价格与原油价格联动：大部分化工品价格随原油波动，精细化学品价格相对稳定，供给端格局较好的化工品具备独立行情。
4. 环保政策影响：环保高压将加速行业产能出清，带来投资机会，重点关注可能因环保趋严而退出的化工子行业。
5. 新兴领域增长潜力：电子化学品、锂电材料等新兴细分领域符合产业升级趋势，下游需求空间大，增速快。
6. 行业评级：给予基础化工行业“买入”评级。

重点关注子行业

1. 聚酯产业链

• 涤纶长丝：仍是产业链中表现最好的环节，价差稳中有涨，盈利能力改善。
• PTA：预期差最大，可能是2018年业绩弹性最大的环节，旧装置复产带来长期利好。
• 民营炼化项目：2018-2019年项目投产将显著提升公司业绩，龙头公司将发生重大变化。

相关上市公司：恒逸石化、桐昆股份等。

2. 两碱行业

• 纯碱：供给刚性，开工率高位运行，下游玻璃价格平稳，价差维持高位。
• 氯碱：开工率震荡上行，行业景气度上升，节后下游需求有序恢复，关注西北地区一体化企业。

相关上市公司：三友化工、中泰化学、山东海化、新疆天业等。

3. 低估值细分龙头

• 部分细分行业龙头业绩增长稳健，估值处于低位，具备投资价值。

相关上市公司：鲁西化工、华鲁恒升、广信股份、扬农化工、利尔化学、浙江龙盛、阳谷华泰、金禾实业等。

4. 电子化学品

• 半导体：国家支持与企业联动有助于产业弯道超车，本土电子化学品及原材料企业迎来发展机遇。
• OLED：替代LCD是大势所趋，未来增长空间广阔。

相关上市公司：国瓷材料、万润股份、激智科技、强力新材、飞凯材料、上海新阳、鼎龙股份等。

化工品价格及盈利情况

价格变动

• 上涨产品：PS（通用）（8.1%）、甘氨酸（6.9%）、环氧丙烷（6.4%）、三聚氰胺（6.1%）、萤石（5.7%）、辛醇（5.3%）、国际磷矿石（5.1%）。
• 下跌产品：液氨（-8.9%）、工业萘（-6.7%）、国产维生素K3（-6.6%）、R32（-6.4%）、国产维生素B6（-5.8%）、苯胺（-5.8%）、浓硝酸（上海）（-5.7%）。

盈利变动（价差）

• 价差扩大产品：三聚磷酸钠（47.0%）、电石法PVC（26.7%）、环氧丙烷（26.2%）、乙烯法PVC（22.0%）、PTA（7.0%）。
• 价差缩小产品：甲醇（-5.5%）、二甲醚（-5.2%）。

数据跟踪

行业走势

• 基础化工板块上周上涨0.64%，跑赢大盘0.64个百分点。
• 表现较好的子行业包括：聚氨酯、磷化工及磷酸盐、改性塑料等。
• 表现较差的子行业包括：纺织化学用品、磷肥、玻纤等。

行业估值

• 截至上周末，基础化工PE（TTM）为22.52倍，较前一周上涨0.60%，低于2012年1月以来的均值。
• 相比全部A股，基础化工PE溢价6.35倍。

风险提示

1. 宏观经济风险：

   • 若宏观经济下行，化工品需求可能萎缩。
   • 国际经济政治环境变化可能导致原油价格剧烈波动，进而影响化工品价格和盈利。

2. 行业风险：

   • 大宗原材料价格波动。
   • 行业政策波动风险。
   • 新增产能投放超预期可能导致化工品价格和盈利下行。

3. 公司层面风险：

   • 公司盈利不及预期。
   • 重大安全、环保事故。
   • 新项目进展不及预期。

附录：数据概览

• 板块数据：展示一周、一个月、三个月涨跌幅及动态PE相对历史均值的溢价情况。
• 宏观数据：包括价格指数、工业增加值增速等。
• 下游数据：房地产、汽车、家电等下游行业数据。
• 价格及价差波动超过5%的化工品：
  • 价格上涨超过5%的产品包括：PS（通用）、甘氨酸、环氧丙烷、三聚氰胺、萤石、辛醇、国际磷矿石。
  • 价格下跌超过5%的产品包括：液氨、工业萘、国产维生素K3、R32、国产维生素B6、苯胺、浓硝酸（上海）。
  • 价差上涨超过5%的产品包括：三聚磷酸钠、电石法PVC、环氧丙烷、乙烯法PVC、PTA。
  • 价差下跌超过5%的产品包括：甲醇、二甲醚。

分析师信息

• 郭敏：首席分析师，S0260514070001，电话：021-60750613，邮箱：gzguomin@gf.com.cn
• 王剑雨：首席分析师，S0260511080001，电话：020-87574012，邮箱：wangjianyu@gf.com.cn
• 吴鑫然：联系人，电话：0755-88286915，邮箱：wuxr@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

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