20240206-天风证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-FY24Q3业绩前瞻_淘天CRM收入承压_国际商业保持高增长_2页_240kb

阿里巴巴-SW（09988）FY24Q3业绩前瞻总结

核心内容概览

阿里巴巴集团预计在FY24Q3（2024财年第三季度）实现收入2574亿元，同比增长4.8%。经调整EBITAT为507.3亿元，同比下降3%，EBITAMargin为19.7%。Non-GAAP净利润预计为511.3亿元，同比增长1%。整体来看，公司业绩表现稳健，但部分业务线面临增长压力。

主要观点

1. 中国商业板块：增速放缓，价格力战略初见成效

• 中国商业收入预计为1232亿元，同比增长0.3%。
• 受宏观经济恢复影响，线上消费持续增长，特别是10月、11月、12月线上实物商品零售总额同比分别增长3.7%、8.1%、8%。
• “价格力战役”推动GMV增速转正，缩小与行业增速差距。
• 淘宝GMV占比提升，带动中小商家入驻，但佣金收入承压，预计CRM收入增速略低于GMV。

2. 云业务：收入增长稳健，结构优化进行中

• 云业务收入预计同比增长2%。
• 阿里云发布新版本PolarDB，预计可帮助用户节省50%的数据库成本。
• 云业务组织架构调整，成立三个业务事业部：
  • 公共云业务事业部（刘伟光负责）：聚焦规模增长与市占率提升。
  • 混合云业务事业部（李津负责）：强化专有云产品化与标准化，提升利润。
  • 海外业务事业部（袁干负责）：推动海外云业务发展。
• 长期来看，阿里云通过优化收入结构，减少低利润项目式合约收入，加强公有云产品和服务，预计利润率将有所提升。

3. 国际商业：保持高增长，但亏损或扩大

• 国际商业收入预计为261亿元，同比增长32%。
• 主要增长动力包括：
  • AEChoice业务带动AliExpress用户增长。
  • Trendyol实现规模化盈利，加码中东市场。
  • Lazada在东南亚市场增长稳定，商业化率持续提升。
• 国际业务扩张和高增长导致亏损环比扩大。

4. 其他业务：稳定增长，物流服务表现亮眼

• 本地生活收入预计为142亿元，同比增长6%，但增速环比放缓。
• 菜鸟收入预计为292亿元，同比增长27%，主要受益于国际业务推动的物流服务增长。

关键信息

• 组织架构调整：2023年12月20日起，吴泳铭兼任淘天集团CEO；2023年11月23日，阿里云优化组织架构，成立三个业务事业部。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计阿里巴巴FY2024-2026年收入分别为9382亿元、10258亿元、11271亿元，同比增长8%、9%、10%。
• Non-GAAP净利润预测：FY2024-2026年分别为1654亿元、1716亿元、1894亿元。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行、疫情反复、消费疲软；
  • 政策监管风险；
  • 电商行业竞争加剧；
  • 新业务发展不及预期。

结论

阿里巴巴在FY24Q3面临一定的业绩压力，尤其是中国商业板块的CRM收入增速可能低于GMV。然而，云业务和国际商业板块表现出较强的竞争力与增长潜力。公司通过组织架构调整与战略优化，持续推动业务转型与效率提升，长期来看具备增长空间。整体而言，阿里巴巴的盈利预测略有下调，但仍维持“买入”评级。