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北新建材 2024年一季报点评总结

报告发布方：华创证券
点评日期：2024年4月29日
股票代码：000786

一、核心业绩数据

• 收入大幅增长： 公司2024年第一季度实现营业收入5944亿元，同比增长246.2%。
• 利润爆发式增长： 归母净利润822亿元，同比增长381.1%。
• 经营性现金流改善： 经营性现金流净额-2.562亿元，同比转正91.52%。

二、近期业务动态与看点

• 合并嘉宝莉： 公司并购的子公司嘉宝莉已于2024年2月29日完成并表。
• 营收主要驱动： Q1业绩超预期主要由公司原有业务（石膏板、石膏板+和防水业务）贡献。
• 增长动能分析：
  • 石膏板渠道库存补充及产品多元化布局推动收入增长。
  • 部分能源成本下降与石膏板高端化进程提升了盈利水平。
• 毛利率大幅上升： Q1综合毛利率28.65%，同比提升17.4个百分点。
• 净利率显著增长： 净利率13.95%，同比提升14.4个百分点。

三、盈利能力与费用分析

• 期间费用率微幅上升： 总体费用率为13.43%，同比上升0.24个百分点。
• 具体费用变动：
  • 管理费用下降0.64个百分点。
  • 研发费用上升0.47个百分点。
  • 销售费用上升0.57个百分点。
  • 财务费用下降0.16个百分点。
• 并购影响显著： 费用增加主要由新并购子公司以及人工成本及研发投入增长所致。
• 应收账款增加： 由于公司实施了年度授信销售政策，加之并购子公司，应收款项和存货有所增长。

四、战略布局分析

• 多品类发展： 石膏板+产品拓展成效显著，其他业务收入实现高增长（150%）。
• 防水业务表现： 成效协同显著，通过多种降本增效举措释放潜力。
• 涂料业务进展： 完成工业和建筑涂料基础布局，嘉宝莉并表增强了盈利水平。
• 海外市场拓展： 连续三年海外收入超45%增长，与集团战略方向一致。

五、盈利预测与估值

• 业绩预测： 预计2024-2026年每股收益分别为2.64元、3.03元、3.57元，对应PE分别为11倍、10倍、8倍。
• 估值建议： 给予2024年15倍估值，对应目标价396元/股，维持“强推”评级。

六、风险提示

• 房地产竣工面积超预期下滑。
• 原材料价格波动剧烈。
• 并购协同效应不及预期。

附：主要财务指标（预计）

• | 年份 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
• | ------------ | ----- | ----- | ----- | ----- |
• | 营业总收入（百万） | 22,426 | 29,434 | 33,776 | 38,884 |
• | 同比增速 (%) | 125% | 313% | 147% | 151% |
• | 归母净利润（百万） | 3,524 | 4,459 | 5,114 | 6,037 |
• | 同比增速 (%) | 124% | 265% | 147% | 181% |
• | 每股盈利（元） | 20.9 | 26.4 | 30.3 | 35.7 |
• | 市盈率（倍） | 14.1 | 11.0 | 10.0 | 8.0 |

以上是北新建材2024年一季报点评的核心内容总结。