20241026-国海证券-北新建材-000786.SZ-2024年三季报点评_收入增速亮眼_盈利能力保持稳健_5页_245kb

北新建材2024年三季报点评

核心业绩概况：
公司2024年前三季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为2036亿元、315亿元和307亿元，同比增长194%、141%和127%。2024年第三季度单季，营业收入677亿元，归母净利润93亿元，扣非归母净利润91亿元，同比增长198%、82%和35%。

盈利能力分析：

• 2024年前三季度毛利率为30.7%，同比下滑0.1pct，净利率和扣非净利率也分别下滑0.7pct和0.8pct。单季度毛利率进一步下滑1.9pct，净利率下降2.7pct，主要受原材料价格下跌及下游需求低迷影响。
• 期间费用率（销售费用增长最快，主要是并购子公司所致）及所得税费用激增，部分抵消了政策性收益（如增值税减税）带来的盈利改善。

财务与现金流状况：

• 资产负债率由2023年的23%上升至28%，并购支持扩张同时增加了负债。
• 经营性现金流整体向好，前三季度同比增长380%，但2024年第三季度因防水业务应收账款增加，现金流有所下滑。

投资评级与展望：
分析师维持“买入”评级，预计公司2024-2026年的营业收入为2772亿元、3005亿元和3275亿元，归母净利润为437亿元、485亿元和545亿元，对应PE分别为120倍、108倍和96倍。
主要亮点：

• 石膏板主业占据高市占率，产品属性稳定且持续优化；
• 涂料、防水“两翼”增长迅速，受益于地产止跌回稳和改造需求。

主要风险点：

• 房地产市场波动；
• 原材料价格波动；
• 防水行业竞争加剧；
• 涂料业务整合进展不及预期；
• 石膏板价格可能下跌的风险。